Pagrindinės infliacijos priemonės euro zonoje mažėjo, nes ypatingi sukrėtimai nyksta ir ribojančios pinigų politikos poveikis persikelia į kainas. Pagrindiniai infliacijos rodikliai yra naudingos priemonės, padedančios suprasti laikinų veiksnių poveikį arba tų, kurie greičiausiai sukurs nelygų infliacijos profilį. Kadangi pagrindinė infliacija yra nepastebima, jai stebėti sukuriami įvairūs pavyzdžiai. Reguliariai ECB stebimas diapazonas (Bańbura ir kt., 2023) apima paprastus išskyrimu pagrįstus infliacijos matavimus (pvz., suderintą vartotojų kainų indeksą, neįskaitant energijos ir maisto; taip pat žr. Reichlin ir Lenza 2011), laikinas išskyrimu pagrįstas priemones (pvz., sumažintas). priemonės) ir modeliais pagrįsti rodikliai (pvz., Supercore arba nuolatinis ir bendras infliacijos komponentas (PCCI)). Vykdant ribojančią pinigų politiką, visi šie rodikliai mažėjo nuo 2022 m. užfiksuotų piko iki 2023 m. pradžios (1 pav.), kai juose taip pat buvo didelis „grįžtantis komponentas“, susijęs su precedento neturinčiais sukrėtimais po pandemijos (2023 m. juosta). . Vidutinės trukmės bendros infliacijos prognozės dabar patenka į pagrindinių infliacijos priemonių diapazoną.
1 pav Euro zonos pagrindinių infliacijos priemonių pokyčiai (metiniai proc. pokyčiai ir procentai per metus)
Pastabos: Nuolatinis ir bendras infliacijos komponentas (PCCI) yra modeliu pagrįsta priemonė, kuri a priori neatmeta tokių dalykų kaip energija ar maistas, bet kuriuo siekiama išgauti bendrus ir nuolatinius infliacijos pokyčius, atsižvelgiant į visus išlaidų straipsnius. Vidaus infliacija agreguoja suderinto vartotojų kainų indekso (SVKI) elementus, kurių importo intensyvumas yra palyginti mažas, todėl vidaus pinigų politika gali būti labiau paveikta (Fröhling ir kt., 2022). Naujausi stebėjimai – 2024 m. birželio mėn.
Šaltiniai: Eurostatas, ECB darbuotojų skaičiavimai ir 2024 m. birželio mėn. Eurosistemos ekspertų makroekonominės prognozės.
Pagrindinių infliacijos priemonių spektras vis dar platus ir atspindi skirtumus, kaip ekonominiai sukrėtimai persiduoda įvairiems rodikliams.
Nors visos priemonės sumažėjo, jų diapazonas svyruoja nuo 1,7% iki 4,5%, o tai yra didesnis nei prieš infliacijos šuolį. Tai susiję su skirtingu priemonių pobūdžiu ir tuo, kaip joms perduodami ekonominiai sukrėtimai. Kainų koregavimas skirtinguose sektoriuose ir išlaidų straipsniais gali skirtis po infliacijos sukrėtimų, todėl svarbu apsvarstyti ir įvertinti daugybę pagrindinių infliacijos priemonių ir jas skatinančių ekonominių veiksnių.
Šiuo metu dviejuose priešinguose diapazono galuose esančios priemonės yra PCCI (Bańbura ir Bobeica 2020) diapazono apačioje ir vidaus infliacija viršuje. Nustatyta, kad abi priemonės gerai parodo pagrindinį infliacijos spaudimą euro zonoje, nagrinėjant visą turimą imtį, tačiau jų santykinis efektyvumas laikui bėgant keičiasi.
PCCI pasirodė kaip geresnis pagrindinio infliacinio spaudimo barometras po pandemijos. Kaip parodyta 2 paveiksle, su energijos kainomis ir tiekimo kliūtimis susiję sukrėtimai šioje priemonėje atsispindi gana greitai. Priešingai, pastebime, kad sukrėtimų poveikis vidaus infliacijai yra daug uždelstas ir nuolatinis, todėl reikia kantrybės, kad poveikis visiškai išnyktų (2 pav.). Iš tiesų, suskirstant infliacijos komponentus į „ankstyvuosius pokyčius“, „pasekėjus“ ir „vėluojančius pokyčius“, atsižvelgiant į tai, kada buvo paskutinis jų didžiausias rodiklis, palyginti su visa pagrindine infliacija, matyti, kad dauguma vidaus infliacijos komponentų priskiriami „vėluojantiems infliacijai“ (1 lentelė).
2 pav Praeities sukrėtimų, susijusių su energetika ir pasaulinės tiekimo grandinės kliūtimis, poveikis (procentais)
Pastabos: Poveikis apskaičiuotas remiantis Bańbura ir kt. (2023). Naujausi pastebėjimai: 2024 m. birželio mėn.
Šaltiniai: Eurostato ir ECB darbuotojų skaičiavimai.
1 lentelė Vidaus infliacijos straipsnių taksonomija (straipsnių skaičius, proc.)
Šaltiniai: ECB personalo skaičiavimai, pagrįsti Banca d’Italia langeliu (2023).
Vidaus infliacija apima beveik vien paslaugas, kurių kainos koreguojasi lėčiau nei prekių.
Visų paslaugų sektoriuje pirmosios kainos šoktelėjo daug kontaktiniam ir energijai jautrioms prekėms (Fagandini ir kt., 2024), pvz., su kelionėmis ir turizmu susijusios paslaugos (3 pav.). Viena vertus, tai atspindėjo turizmo paklausos padidėjimą po pandemijos, kuris sutapo su pasiūlos apribojimais (pavyzdžiui, apgyvendinimo kainomis), ir, kita vertus, padidėjusių energijos ir maisto kainų poveikį (pavyzdžiui, kainoms restoranuose). ir kelionių reikmenų). Jų indėlis sumažėjo 2023 m. antrąjį pusmetį ir vėl išaugo 2024 m. pradžioje, iš dalies atspindėdamas vis dar didelę šių paslaugų paklausą.
Priešingai, paslaugų, kurios nenaudoja nei daug kontakto, nei energijos vartojimo, indėlis didėjo laipsniau ir atrodo pastovesnis. Kai kurie iš šių pokyčių iš tikrųjų gali atspindėti darbo sąnaudų padidėjimą arba elementus, kurių kainos koreguoja lėčiau, pavyzdžiui, draudimą.
3 pav Prie paslaugų infliacijos prisidedantys veiksniai (metiniai % pokyčiai ir procentinių punktų įnašai)
Šaltiniai: Eurostato ir ECB darbuotojų skaičiavimai. Naujausi pastebėjimai: 2024 m. birželio mėn.
Paslaugų infliacija yra labiau susijusi su vietiniais veiksniais, pavyzdžiui, atlyginimais ir ekonomine veikla, nei su prekėmis.
Kvantilinės regresijos miško modelis, kaip Lenza ir kt. (2023), fiksuojamas bendras nelinijinis ryšys tarp euro zonos infliacijos ir daugybės lemiančių veiksnių ir gali būti naudojamas svarbiausiems prekių ir paslaugų infliacijos požymiams įvertinti. 4 paveiksle pateikta informacija rodo svarbą, kurią šis modernus mašininio mokymosi prognozavimo modelis priskiria pasirinktoms kategorijoms (nebūtinai atspindėdamas priežastinius ryšius).
Prekių infliacijai lemiamą vaidmenį vaidina artimiausio laikotarpio lūkesčiai (ypač įmonių pardavimo kainų lūkesčiai 3 mėn. į priekį, kaip užfiksuota Europos Komisijos tyrime), kurie greičiausiai atspindi su prekių infliacija susijusių sukrėtimų perdavimą. Paslaugų infliacijai labiau dominuoja šalies ekonomikos kintamieji, susiję su veikla ir darbo užmokesčiu. Paslaugos paprastai yra imlesnės darbui, todėl darbo užmokestis, kuris pats su vėlavimu reaguoja į ekonominį aktyvumą ir kainų sukrėtimus, yra svarbus infliacinį spaudimą šiame sektoriuje lemiantis veiksnys.
4 pav Labiausiai prisidedantys prie prekių ir paslaugų infliacijos prognozės 2001–2024 m. (vidutinis absoliutus procentinio punkto nuokrypis nuo modelio vidurkio)
Pastabos: Įnašai, kuriuos kvantilinės regresijos miško modelis priskiria prekių ir paslaugų infliacijai prognozuoti 6 mėnesiams į priekį pagal savybių svarbą. Funkcijos svarba apskaičiuojama pagal vidutines absoliučias SHAP (Lundberg ir Lee 2017) reikšmes. Naujausi pastebėjimai: 2024 m. kovo mėn.
Šaltiniai: ECB personalo skaičiavimai remiantis Lenza ir kt. (2023 m.)
Pagrindinis infliacijos spaudimas paslaugų sektoriuje sustiprėjo ir sumažėjo daug lėčiau, palyginti su prekėmis.
5 paveiksle pateikti įvairūs modeliu pagrįsti pagrindiniai infliacijos rodikliai, sudaryti prekių ir paslaugų sektoriams (ištisinės linijos). Nors prekėms taikomos priemonės didėja greičiau ir pasiekia aukštesnį lygį, šiuo metu dauguma priemonių grįžta į prieš infliaciją buvusį lygį. Priešingai, pagrindinės paslaugų infliacijos priemonės didėja lėčiau ir mažiau nei prekių, tačiau jos vis dar yra didesnės už infliacijos padidėjimą. Panašiai Uzeda ir kt. (2022) apskaičiavo, kad prekių infliacija po pandemijos beveik nesikeičia, tačiau paslaugų tendencija pastebimai didėja. Prekių kainoms įtakos turi pasiūlos sukrėtimai, kurie didžiąja dalimi kyla iš išorės ir kuriuos sustiprina paklausos pokytis nuo paslaugų prie prekių, nes ekonomika vis dar (bent iš dalies) užblokuota, todėl sparčiai auga prekių infliacija. . Po pandemijos atsinaujinimo paklausa vėl pereina į paslaugas, o darbo jėgos trūkumas šiuose sektoriuose tampa vis aštresnis.
Tuo pačiu metu paslaugų infliacija į pasiūlos sukrėtimus reaguoja laipsniškiau. Kaip parodė Panetta (2024), po energijos kainų šoko prekių kainos reaguoja greičiau ir greičiau grįžta į pusiausvyrą nei paslaugų infliacija. Iš tiesų, pastarasis euro zonos infliacinis šokas, esant įtemptoms darbo rinkoms, padidino darbo užmokesčio poreikius, o tai padidino kaštų spaudimą paslaugų sektoriuose. Dėl to tarp infliacijos veiksnių, kurie daugiausia buvo išoriniai, išaugo vidaus šaltinių vaidmuo (taip pat žr. Forbes et al. 2024).
5 pav Paslaugos ir prekės: vidutinės trukmės pagrindiniai infliacijos rodikliai (metiniai ir metiniai procentiniai pokyčiai)
PastabosICARIS vadovaujasi Le Bihan ir kt. aprašyta metodika. (2023). Dinaminio faktoriaus modelis – tai Stock ir Watson (2016) modelio taikymas euro zonai. Naujausi pastebėjimai: 2024 m. birželio mėn. dėl paslaugų, prekių, PCCI ir „Supercore“ ir 2024 m. gegužės mėn.
Šaltiniai: Eurostato ir ECB darbuotojų skaičiavimai.
Apibendrinant galima pasakyti, kad visi pagrindinės infliacijos rodikliai sumažėjo, tačiau kai kuriems reikia daugiau laiko, kol pamatysime lygius, artimus infliacijos šuoliui. Kadangi priemonės apima skirtingus pagrindinės infliacijos aspektus, jos skiriasi savo pobūdžiu ir struktūra. Be to, pastebime, kad pastarųjų metų dideli sukrėtimai prekėms ir paslaugoms palietė skirtingai, o tai taip pat atsispindi atitinkamose jų infliacijos atitikmenyse. Pagrindinės infliacijos dinamika patvirtina, kad turime suprasti tokių rodiklių ypatybes, kad įsitikintume, ar vyksta tvarus infliacijos mažinimas, atsižvelgiant į įvairiapusį sukrėtimų perdavimą. Ypač tada, kai tinkama pinigų politikos pozicija pereina į naują etapą, svarbu suprasti, kad po nepaprasto infliacinio šoko galima tikėtis pavėluoto koregavimo tam tikruose sektoriuose (Lagarde 2024). Ilgainiui turime stebėti ir suprasti nuolatinius santykinių kainų pokyčius, kad būtų priimta tinkama pinigų politika siekiant infliacijos tikslo.
Nuorodos
Amatyakul, P, D Igan ir MJ Lombardi (2024), „Sektorių kainų dinamika paskutinėje infliacijos po Covid-19 mylioje“ BIS ketvirčio apžvalga.
Bańbura, M ir E Bobeica (2020), „PCCI – daug duomenų turintis pagrindinės infliacijos euro zonoje matas“, 38 statistikos dokumentų serija, Europos centrinis bankas.
Bańbura, M, E Bobeica, K Bodnár, B Fagandini, P Healy ir J Paredes (2023), „Pagrindinės infliacijos priemonės: euro zonos analitinis vadovas“, Ekonomikos biuletenių dėžutės, Europos centrinis bankas, 5/2023 numeris.
Bańbura, M, E Bobeica ir C Martínez Hernández (2023), „Kas skatina pagrindinę infliaciją? Pasiūlos sukrėtimų vaidmuo“, Darbo dokumentų serija 2875, Europos centrinis bankas.
Banca d’Italia (2023), „Euro zonos pagrindinės infliacijos sudedamųjų dalių nevienalytė raida“, Ekonomikos biuletenis 4/2023, 2 langelis.
Fagandini, B, E Goncalves, I Rubene, O Kouvavas, K Bodnár ir G Koester (2024), „SVKI infliacijos išskaidymas į energijai jautrius ir darbo užmokesčiui jautrius elementus“, Ekonomikos biuletenis DėžutėsEuropos centrinis bankas, 3/2024 numeris.
Forbes, K, J Ha ir MA Kose (2024), „Paklausa prieš pasiūlą: infliacijos po pandemijos ir palūkanų normos veiksniai“, VoxEU.org, rugpjūčio 9 d.
Fröhling, A, D O’Brien ir S Schaefer (2022), „Naujas euro zonos vidaus infliacijos rodiklis“, Ekonomikos biuletenių dėžutės, Europos centrinis bankas, 4/2022 leidimas.
Lagarde, C (2024), „Pasitikėjimo kūrimas būsimame kelyje“, kalba, ECB ir jos stebėtojų XXIV konferencija, kurią organizavo Gėtės universiteto Pinigų ir finansinio stabilumo institutas, Frankfurtas prie Maino, 2024 m. kovo 20 d.
Lane, P (2023), „Pagrindinė infliacija“, paskaita Dublino Trinity koledže, Dubline, 2023 m. kovo 6 d.
Le Bihan, H, D Leiva-Leon ir M Pacce (2023), „Pagrindinė infliacija ir asimetrinė rizika“, Darbo dokumentų serija 2848, Europos centrinis bankas.
Lenza, M, I Moutachaker ir J Paredes (2023), „Infliacijos tankio prognozės: kvantinės regresijos miško metodas“, Darbo dokumentų serija 2830, Europos centrinis bankas.
Lundberg, SM ir SI Lee (2017), „Vieningas požiūris į modelio prognozių interpretavimą“, Neuroninės informacijos apdorojimo sistemų pažanga 30: 4765–74.
Panetta, F (2024), „Pinigų politika po tobulos audros: Festina lente“, kalba, 3-oji Suomijos banko tarptautinė pinigų politikos konferencija „Pinigų politika žemos ir didelės infliacijos sąlygomis“, Helsinkis, 2024 m. birželio 26 d.
Reichlin, L ir M Lenza (2011), „Ar ECB turėtų naudoti bazinę infliaciją kaip signalą vidutinės trukmės infliacijai?“, VoxEU.org, birželio 24 d.
Stock, JH ir MW Watson (2016), „Pagrindinė infliacija ir tendencija“, Ekonomikos ir statistikos apžvalga 98(4): 770–84.
Uzeda, LH, B Wong ir Y Eo (2022), „Prekių infliacija greičiausiai laikina, bet išlieka ilgalaikės infliacijos didėjimo rizika“, VoxEU.org, balandžio 29 d.
