Ar fiksuoto valiutos kurso režimai naudingi ekonomikos augimui? Tai svarbus klausimas tiek teoriniu, tiek politikos požiūriu, nes šalies valiutos fiksavimas reikalauja didelių kompromisų. Nepaisant daugybės tyrimų, įrodymai lieka neįtikinami. Kai kurie tyrimai rodo, kad fiksuoto valiutos kurso režimai skatina ekonomikos augimą (pvz., Cruz-Rodriguez 2022), o kiti teigia priešingai (pvz., Bleaney ir Francisco 2007) arba nenustato reikšmingo ryšio (pvz., Miles 2008).
Nepaisant to, mokslininkai paprastai sutinka, kad fiksuoti valiutų kursai trukdo augimui ekonominių krizių metu. Taip yra visų pirma todėl, kad pataisymas pašalina svarbiausią įrankį reaguojant į išorės sukrėtimus: galimybę nuvertinti nacionalinę valiutą, kad būtų padidintas konkurencingumas. Be to, tobulo kapitalo mobilumo sąlygomis valiutos kurso fiksavimas praranda nepriklausomą pinigų politiką (Aizenman 2017). Atsižvelgdamas į tai, Terrones (2020) parodė, kad taisytojai lėčiau atsigauna po pasaulinių krizių, palyginti su netaisytojais.
Naujausiame darbe (Kuokštis ir kt., 2024) pirmiausia nagrinėjame valiutos kurso režimą ir augimo santykį per pasaulines ekonomikos krizes ir vėlesnius pasaulinius atsigavimus – dar kartą peržiūrime Terrones (2020) iškeltą klausimą ir iš esmės pakartojame ankstesnes išvadas. Tada tyrinėjame darbo rinkos lankstumo vaidmenį šiuose santykiuose ir randame įrodymų, kad lanksčios darbo rinkos fiksuotojai iš tikrųjų greičiau atsigauna po pasaulinio nuosmukio nei plūduriuojantys asmenys.
Darbo rinkos reguliavimo vaidmuo
Ankstesniame darbe (Kuokštis ir kt., 2022) mes pirmieji valiutų kurso režimo literatūroje nagrinėjome darbo rinkos institucijų vaidmenį renkantis valiutų kurso režimus. Pastebėjome, kad fiksuoto valiutos kurso režimų priėmimas yra labiau tikėtinas šalyse, kuriose darbo rinkos reguliavimas yra lankstesnis.
Šie rezultatai sutampa su teorinėmis optimalios valiutos zonos (OCA) teorijos prognozėmis (Mundell 1961). Optimalioje valiutos zonoje darbo rinkos lankstumas yra svarbi sėkmingo valiutos susiejimo veikimo sąlyga, nes ji pakeičia nominalią devalvaciją prisitaikant prie asimetrinių sukrėtimų.
Darbo rinkos gali būti lanksčios keliais aspektais. Kai darbo užmokestis yra lankstus, įmonės gali greičiau koreguoti kainas ir taip būti konkurencingesnės pasaulinėje rinkoje. Be to, jei darbo jėga yra labai judri, darbuotojai greičiau pereina iš mažiau produktyvių arba į vidų orientuotų neprekiaujamų sektorių į produktyvesnius ar parduodamus ekonomikos sektorius. Ištikus krizei ir darbo užmokesčio lankstumas, ir darbo jėgos mobilumas gali palengvinti ekonomikos prisitaikymą prie naujos vidinės pusiausvyros.
Išvados Kuokštis ir kt. (2022) teigia, kad politikos formuotojai, rinkdamiesi valiutų režimus, linkę įvertinti bendras efektyvumo priežastis. Tačiau iškyla dar vienas klausimas: ar galimas darbo rinkos lankstumo privalumas taikant fiksuoto valiutos kurso režimus pasireiškia praktiškai?
Empiriniai radiniai
1 paveiksle parodytas vidutinis ekonomikos augimas šalyse, kuriose nustatytas fiksuoto valiutos kurso režimas, o ne šalyse, kuriose valiutos kurso režimas nėra fiksuotas, 1970–2016 m., o tamsesnės sritys rodo atsigavimo laikotarpius.
1 pav Taisytojų ir netaisytojų ekonomikos augimas pasaulinio atsigavimo metu
Pastaba: Ekonomikos augimas reiškia realaus BVP vienam gyventojui pokyčius per metus (procentais).
Šaltinis: Pasaulio banko plėtros rodiklių ir Ilzetzki ir kt. duomenys. (2017).
1 paveikslas, kaip ir ankstesnėje literatūroje, rodo, kad fiksatoriai po kiekvienos pasaulinės krizės atsigauna lėčiau nei nefiksuojantys. Tačiau mūsų analizė rodo, kad aukščiau pateikti rezultatai gali labai skirtis priklausomai nuo darbo rinkos lankstumo lygio tiriamose ekonomikose.
Mes naudojame išsamius ekonometrinius testus, kurie patikrina ryšį tarp fiksuoto valiutos kurso režimų, darbo rinkos lankstumo ir ekonomikos augimo pasaulinių krizių ir atsigavimo metu. Mūsų analizė atskleidžia, kad po krizės fiksuoto valiutos kurso režimo įvedimo poveikis ekonomikos augimui yra didėjanti darbo rinkos lankstumo funkcija, matuojama konsoliduotu darbo rinkos lankstumo indeksu, gautu iš Centro duomenų. Verslo tyrimai (CBR) Kembridže (Adams et al. 2017). Nors CBR indeksai pirmiausia atspindi darbuotojų apsaugą, mes naudojame juos kaip lankstumo pavyzdį, atsižvelgiant į glaudų šių dviejų sąvokų ryšį.
2 paveiksle apibendrinama pagrindinė išvada, kur ribinis fiksuotumo (palyginti su svyravimu) poveikis augimui pasaulio atsigavimo metu apskaičiuojamas visais darbo rinkos lankstumo lygiais (nuo „0“, nelanksčios darbo rinkos, iki „10“, labai lanksčios darbo rinkos ). Kiekvienas diagramos taškas parodo apskaičiuotą ribinį poveikį tam tikram darbo rinkos lankstumo lygiui, o klaidų juostos iliustruoja 95 % pasikliautinuosius intervalus.
2 pav Fiksuoto valiutos kurso (kai bazinė grupė yra plaukiojantieji) poveikis augimui atsigavimo metu
Šaltinis: Remiantis 2 lentele Kuokštis ir kt. (2024).
Kaip matyti iš 2 paveikslo, fiksuotojai po pasaulinių krizių iš tikrųjų auga greičiau nei netaisantys asmenys, jei jiems taikomas lankstus darbo rinkos reguliavimas. Ši išvada yra reikšminga tiek statistiškai, tiek ekonomiškai. Mūsų vertinimai rodo, kad bendras valiutų kurso fiksavimo poveikis realaus BVP vienam gyventojui augimui lanksčiausių darbo rinkų atsigavimo metu trumpuoju laikotarpiu svyruoja apie 4,4 procentinio punkto, o ilguoju laikotarpiu – apie 3,2 procentinio punkto.
Išvados
Fiksuoto valiutos kurso režimai trukdo atsigauti po krizės, tačiau tik griežtesnėse darbo rinkose, kuriose darbo rinkos reguliavimas yra ribojamas. Ir atvirkščiai, valiutos kurso fiksavimo poveikis augimui atsigavimo metu yra teigiamas ir labai reikšmingas mažiausiai reguliuojamose darbo rinkose. Tiesą sakant, mes parodome, kad, priešingai nei anksčiau buvo nustatyta, fiksuotojai, kuriems taikomos lanksčios darbo rinkos taisyklės, linkę atsigauti greičiau nei netaisantys.
Mūsų tyrimas turi svarbių teorinių ir politinių pasekmių. Pateikiame naujus empirinius įrodymus, kad valiutų kurso režimų poveikis priklauso nuo darbo rinkos reguliavimo, kvestionuodami anksčiau nustatytą išvadą, kad fiksuoti kursai apskritai kenkia augimui krizių metu. Žvelgiant iš politikos perspektyvos, pabrėžiame darbo rinkos reformos svarbą šalims, kurios turi fiksuotus valiutų kursus.
Mūsų išvados atveria keletą ateities tyrimų galimybių. Reikia toliau dirbti, siekiant ištirti, ar rezultatai tinka įvairių tipų ekonominiams sukrėtimams; ar darbo rinkos institucijos padeda geriau paaiškinti ir numatyti valiutų krizes; ir ar yra svarbus interaktyvus poveikis tarp darbo rinkos institucijų, valiutų kurso režimų ir realaus valiutos kurso lygio.
Nuorodos
Adams, Z, P Bastani, L Bishop ir S Deakin (2017), „CBR-LRI duomenų rinkinys: darbo įstatymų leksimetrinio kodavimo metodai, savybės ir potencialas“, International Journal of Comparative Labour Law and Industrial Relations 33 straipsnio 1 dalį.
Aizenman, J (2017), „Neįmanoma Trejybė (dar žinoma kaip politikos trilemma)“, JA Frieden, DA Lake ir LB Broz (red.), Tarptautinė politinė ekonomija6th ed., 215–24, WW Norton & Company.
Bleaney, M ir M Francisco (2007), „Valiutų kurso režimai, infliacija ir augimas besivystančiose šalyse – vertinimas“, BE Makroekonomikos žurnalas 7 straipsnio 1 dalį.
Cruz-Rodriguez, A (2022), „Maitų susitarimai ir ekonomikos augimas: koks yra ryšys?“, Ekonomikos ir politinės ekonomijos žurnalas 9 (3): 238–56.
Ilzetzki, E, CM Reinhart ir KS Rogoff (2017), „Mainų susitarimai įžengiant į XXI amžių: kuris inkaras laikysis?“, NBER darbo dokumentas 23134.
Kuokštis, V, M Asali ir SA Spurga (2022), „Darbo rinkos lankstumo ir valiutų kurso režimai“, Europos politinės ekonomijos žurnalas 75:102205.
Kuokštis, V, M Asali ir SA Spurga (2024), „Valiutų kursai ir ekonomikos augimas globalaus verslo ciklo metu: darbo rinkos institucijų vaidmuo“, IZA diskusijos referatas 17590.
Miles, W (2008), „Valiutų kursai, infliacija ir augimas mažose atvirose ekonomikose: požiūris į skirtumus“, Taikomoji ekonomika 40(3): 341–48.
Mundell, RA (1961), „Optimalaus valiutos sričių teorija“, Amerikos ekonomikos apžvalga 51(4): 657–65.
Terrones, ME (2020), „Ar fiksatoriai veikia blogiau nei nefiksuotojai globalaus nuosmukio ir atsigavimo metu?“, Tarptautinių pinigų ir finansų žurnalas 104:102160.
