Per pastaruosius kelis dešimtmečius centriniai bankai vis dažniau naudojo viešąją komunikaciją pinigų politikos sprendimams paaiškinti ir infliacijos lūkesčiams įtvirtinti. Turtinga literatūra parodė, kad centrinio banko komunikacija gali stipriai paveikti finansų rinkas (McMahon ir Hansen 2016, Schrimpf et al. 2018, Pham et al. 2021, Gardner ir kt. 2022).
Tačiau daug mažiau žinoma apie poveikį platesnei visuomenei. Apklausos duomenys rodo, kad namų ūkiai informaciją apie pinigų politiką pirmiausia gauna iš tradicinės žiniasklaidos (Gardt ir kt., 2021, Conrad ir kt., 2022). Taigi būtina sąlyga, kad centriniai bankai galėtų veiksmingai paveikti visuomenę, yra tai, kad žiniasklaida turi tiksliai nušviesti jų komunikaciją.
Naujausiame darbe (De Fiore ir kt., 2024 m.) pasitelkiame didelių kalbų modelių (LLM) patobulinimus, kad ištirtume Federalinio atvirosios rinkos komiteto (FOMC) komunikacijos ir žiniasklaidos nuoseklumo laipsnį. Konkrečiau, mes naudojame GPT-4, kad ištrauktume nuotaikas dėl pinigų politikos pozicijos (nesvarbu, ar ji būtų kvaila, neutrali ar žiauri), išreikšta Federalinio rezervo komunikacijoje ir aštuoniose pagrindinėse žiniasklaidos priemonėse. Analizė apima 224 FOMC susitikimus ir 14 000 straipsnių 1994–2023 m.
Žiniasklaida paprastai nušviečia FOMC komunikaciją tiksliai, tačiau su tam tikrais skirtumais
Apskritai pastebime didelį pinigų politikos nuotaikų, išreikštų FOMC komunikacijoje, ir žiniasklaidos nušvietimo nuoseklumą, tačiau laikui bėgant jis labai skiriasi. 1 paveiksle parodytas FOMC komunikacijos perdavimo stiprumas, išmatuotas regresuojant žiniasklaidos nuotaikas apie FOMC nuotaikas 70 FOMC susitikimų slenkančiame lange. Ryšio perdavimo stiprumas labai sumažėjo po 2008 m. finansų krizės, kai politikos palūkanų normas ribojo nulinė apatinė riba. Analizė rodo, kad šiuo laikotarpiu FED susidūrė su komunikacijos iššūkiais aiškindamas, kaip netradicinės pinigų politikos priemonės (pvz., kiekybinis skatinimas ir išankstinės gairės) galėtų padėti.
2011 m. pradėjus rengti spaudos konferencijas po FOMC, komunikacijos perdavimas pradėjo gerėti. Šie renginiai suteikia žurnalistams galimybę paaiškinti savo supratimą apie FOMC komunikaciją tiesiogiai užduodant klausimus Fed pirmininkui. Mūsų išvados rodo, kad Fed kėdės atsakymai tapo veiksmingiausia priemone formuojant žiniasklaidos aprėptį. Tačiau analizė taip pat pateikia įspėjamąjį pranešimą apie šias priemones. Spaudos konferencijos atsakymuose išreikštos nuotaikos kartais nevisiškai sutampa su FOMC rašytiniame pranešime. Šis neatitikimas iš dalies gali kilti dėl FED pirmininko pastangų ištaisyti klaidingas FOMC sprendimų interpretacijas, kylančias iš žurnalistų klausimų. Tačiau tai taip pat gali atspindėti įgimtus bendravimo iššūkius sprendžiant įvairius klausimus sudėtingomis aplinkybėmis. Taigi spaudos konferencijos yra didelės svarbos renginiai, kurie gali stipriai paveikti žiniasklaidos nušvietimą, tačiau taip pat gali pateikti žinią, kuri ne visiškai atitinka rašytinę FOMC komunikaciją.
1 pav Centrinio banko komunikacijos perdavimas žiniasklaidai
Pastabos: Perdengimo koeficientas įvertintas per persidengiančius langus, įskaitant 70 FOMC susitikimų. Kiekvienas x ašies taškas atitinka slenkančio lango viduryje įvykusio FOMC datą. Pilka sritis rodo 90 procentų pasikliautinąjį intervalą.
Taip pat dokumentuojame, kad FOMC komunikacijos perdavimas žiniasklaidai per pirmuosius kelis FED pirmininko kadencijos mėnesius yra žymiai silpnesnis. Tai pabrėžia iššūkius, su kuriais susiduria naujos kėdės, pristatydamos savo bendravimo stilių ir užtikrindamos pasitikėjimą žiniasklaida.
Pinigų politikos nušvietimas žiniasklaidoje turi įtakos namų ūkių infliacijos lūkesčiams
Be to, kad vertiname FOMC komunikacijos perdavimo žiniasklaidai stiprumą, taip pat tiriame, ar žiniasklaidoje vaizduojamos pinigų politikos nuotaikos turi įtakos namų ūkių infliacijos lūkesčiams. Šiuo tikslu naudojame duomenis iš Niujorko Fed vartotojų lūkesčių tyrimo, kuris pasiekiamas nuo 2013 m. Analizėje nagrinėjama, ar žiniasklaidos nuotaikų pokyčiai apie FOMC posėdžius lemia namų ūkių infliacijos lūkesčių pokyčius, surinktus dienomis prieš ir po FOMC susitikimas. Siekiant įvertinti patikimumą, analizė atliekama naudojant skirtingus laiko langus, svyruojančius nuo 3 iki 12 dienų.
2 paveiksle parodyta, kad kai žiniasklaidos nuotaikos tampa vis niūresnės, namų ūkiai linkę mažinti savo vidutinės trukmės infliacijos lūkesčius. Kiekybinis poveikis yra didelis. Skydelyje (a) pateikiami įverčiai, pagrįsti visa 2013–2023 m. analizės imtimi. Vieno standartinio nuokrypio banguotas žiniasklaidos nuotaikų pokytis linkęs sumažinti trejų metų infliacijos lūkesčius maždaug 0,18 procentinio punkto. Šie rezultatai teikia vilčių teikiančių įrodymų apie centrinių bankų gebėjimą per žiniasklaidą paveikti namų ūkių infliacijos lūkesčius.
Taip pat įdomu pastebėti, kad žiniasklaidos nuotaikų įtaka infliacijos lūkesčiams po pandemijos buvo žymiai stipresnė, kaip parodyta b skydelyje. Per šį laikotarpį po pandemijos kilusi infliacija ir atviros centrinių bankų pastangos suvaldyti infliacijos lūkesčius viešai skelbiant informaciją, tikėtina, padidino namų ūkių dėmesį į pinigų politikos naujienas ir taip sustiprino jų įtaką infliacijos lūkesčiams. Tai rodo, kad pinigų politikos nušvietimas žiniasklaidoje turi daug didesnį poveikį namų ūkių infliacijos lūkesčiams tuo metu, kai infliacija yra didelė ir nepastovi.
2 pav Žiniasklaidos nuotaikų įtaka namų ūkių infliacijos lūkesčiams per trejus metus
Pastabos: Paveiksle pateikiami taškiniai įverčiai ir 90 % pasikliautinieji intervalai, kaip žiniasklaidos nuotaikų pokyčiai paveiks 3 metų infliacijos lūkesčius per skirtingus dienos langus aplink FOMC susitikimus. Kairiajame skydelyje nagrinėjama visa analizės imtis nuo 2013 m. iki 2023 m. Dešiniajame skydelyje pateikiamas laikotarpis nuo 2020 m.
Taip pat parodome, kad rezultatai yra tvirti, kad būtų galima kontroliuoti pinigų politikos nuotaikas, tiesiogiai ištrauktas iš FOMC pranešimo. Tiesą sakant, FOMC nuotaikos neturi jokios įtakos namų ūkių lūkesčiams. Šis rezultatas atitinka analizės prielaidą, ty, kad namų ūkiai tiesiogiai neskaito FOMC pareiškimų ir neklauso spaudos konferencijų, o sužino apie pinigų politiką iš žiniasklaidos.
Išvada
Analizė teikia vilčių teikiančių įrodymų apie centrinių bankų gebėjimą per žiniasklaidą pasiekti platesnę visuomenę. FOMC komunikacija paprastai tiksliai vaizduojama žiniasklaidoje, o spaudos konferencijos po FOMC vaidina svarbų vaidmenį įtakojant naujienų aprėptį. Savo ruožtu, žiniasklaidoje išsakytos pinigų politikos nuotaikos turi įtakos namų ūkių infliacijos lūkesčiams, o lūkesčius mažina vanagas. Šis poveikis buvo ypač ryškus po pandeminės infliacijos bangos, kai namų ūkiai, be abejo, buvo atidesni pinigų politikai.
Nuorodos
Conrad, C, Z Enders ir A Glas (2022), „Informacijos ir patirties vaidmuo namų ūkių infliacijos lūkesčiams“, Europos ekonomikos apžvalga 143: 104015.
De Fiore, F, A Maurin, A Mijakovic ir D. Sandri (2024), „Pinigų politika naujienose: komunikacijos perdavimas ir infliacijos lūkesčiai“, CEPR diskusijų dokumentas, 19748 m.
Gardner, B, C Scotti ir C Vega (2022), „Žodžiai kalba taip pat garsiai kaip veiksmai: centrinio banko komunikacija ir akcijų kainų reakcija į makroekonominius pranešimus“, Ekonometrijos žurnalas 231(2): 387–409.
Gardt, M, S Angino, S Mee ir G Glöckler (2021), „ECB komunikacija su plačiąja visuomene“, ECB ekonomikos biuletenis 8/2021
McMahon M ir S Hansen (2016), „Centrinio banko komunikacijos pobūdis ir efektyvumas“, VoxEU.org, vasario 3 d.
Pham, T, O Talavera ir Y Gorodnichenko (2021), „Pinigų politikos balsas“, VoxEU.org, balandžio 25 d.
Schrimpf, A ir A Cieslak (2018), „Piniginės ir nepiniginės naujienos centrinio banko komunikacijoje“, VoxEU.org, spalio 22 d.
