Siekdamos paskatinti įmones dekarbonizuoti savo veiklą, daugelis šalių pradėjo taikyti anglies dvideginio išmetimo kainą. Anglies dioksido kaina dažnai įgyvendinama kuriant ribojimo ir prekybos sistemas. Tokiose sistemose reguliavimo institucijos išduoda ribotą anglies emisijos leidimų skaičių. Tada įmonės tarpusavyje prekiauja šiais leidimais, sukurdamos rinkos kainą už išmetamą anglies dioksidą ir paskatindamos dekarbonizuoti. Apribojimų ir prekybos sistemos apima apie 18 % pasaulinio išmetamųjų teršalų kiekio (2023 m. Pasaulio bankas), o ES emisijų leidimų prekybos sistema (ETS) yra didžiausia tokia sistema pasaulyje.
Nors ribojimo ir prekybos sistemos leidžia reguliavimo institucijoms pasiekti bendrus išmetamųjų teršalų mažinimo tikslus, nežinant įmonių mažinimo sąnaudų, jos taip pat kelia netikrumą dėl būsimų anglies dioksido kainų, nes ekonominės veiklos pokyčiai, taršos mažinimo sąnaudos ir politikos pasirinkimai turi įtakos pasiūlai ir paklausai. taršos leidimai. Kyla vis didesnis susirūpinimas, kad toks anglies dioksido kainos neapibrėžtumas paskatins įmones atidėti bet kokias investicijas į dekarbonizaciją. Pavyzdžiui, Europos Parlamento Žaliųjų užsakytoje ataskaitoje teigiama, kad „labai didelis anglies dioksido kainų nepastovumas ES ATLPS kartu su didžiuliu anglies leidimų pertekliumi (…) visiškai paaiškina jos nesugebėjimą reikšmingai prisidėti prie klimato kaitos švelninimas“ (Hache 2022). Panašiai bendrame 16 Europos energetikos įmonių pareiškime generalinis direktorius teigia, kad „ant anglies dioksido kainos žemiausia riba sumažintų bet kurio investuotojo nepastovumą ir netikrumą, todėl jūros vėjo jėgainių projektai be pajamas stabilizuojančių mechanizmų taptų gyvybingesni ir taip padidėtų skubiai reikalingų priemonių greitis. transformacija į mažai anglies dioksido į aplinką išskiriančias energijos sistemas“ (EnBW 2018). Kitaip tariant, emisijos kainų neapibrėžtumas yra svarbus pramonei ir politikai.
Šiame stulpelyje apibendriname naujausius savo darbus, kurių metu buvo sukurtas naujas anglies kainos neapibrėžtumo aukšto dažnio matas, ir panaudojame tą priemonę, kad parodytume, jog toks neapibrėžtumas iš tiesų turi didelį neigiamą poveikį numatomoms investicijoms į dekarbonizaciją (Fuchs ir kt., 2024).
Anglies kainos neapibrėžtumo matavimas
Anglies kainos neapibrėžtumo matą vadiname „anglies VIX“, kurį įkvėpė populiarus JAV akcijų kainos neapibrėžtumo VIX matas (Cboe 2023). Carbon VIX yra pagrįstas ES emisijos leidimų (EUA) pasirinkimo kainomis. Intuityviai žiūrint, kai didėja EUA opcionų kainos, tai paprastai rodo didesnį netikrumą dėl būsimos ES emisijos leidimų kainos. Neapibrėžtumo vertinimas pagal pasirinkimo sandorių kainas turi tris pagrindinius pranašumus. Pirma, EUA opcionais prekiaujama finansų rinkose, kurių metinė prekybos apimtis 2022 m. sieks apie 10 mlrd. EUR. Taigi pasirinkimo sandorių kainos duoda rinkos pagrindu priemonė, kuri apibendrina išsklaidytą visų rinkos dalyvių informaciją. Antra, EUA opcionais prekiaujama kiekvieną savaitės dieną, todėl gaunamas neapibrėžtumo matas, kuris yra prieinamas a kasdien dažnis. Trečia, pasirinkimo sandorių kainose pateikiama informacija yra nukreipta į ateitį. Dėl to Carbon VIX atspindi tikimasi anglies dioksido kainos neapibrėžtumas, o tai yra priemonė, į kurią įmonės turėtų atsižvelgti priimant investicinius sprendimus.
1 paveiksle parodytas Carbon VIX su pasirinktais rinkos įvykiais. 2013 m. ES apyvartinių taršos leidimų prekybos sistema buvo iš esmės reformuota, o tai žymi mūsų imties pradžią. Vėliau, įsikuriant naujai rinkai, anglies dioksido kainos neapibrėžtumas palaipsniui mažėja. Neapibrėžtumas dėl Paryžiaus klimato susitarimo išaugo 2015 m. pabaigoje ir iš dalies išnyksta 2017 m. pradžioje, po to, kai Europos Parlamentas balsavo už didelius tiekimo mažinimus, kad išmetamų teršalų mažinimo tikslai būtų suderinti su Paryžiaus susitarimu. 2018 m. įvedus rinkos stabilumo rezervą pirmiausia sukuriamas, o paskui pašalinamas kainų neapibrėžtumas. Nors šie pirmieji keturi „Carbon VIX“ šuoliai yra susiję su tiekimas apyvartinių taršos leidimų, paskutinius tris šuolius galima sieti su paklausos įvykiais: COVID-19, Ukrainos karu ir energetikos krize.
1 pav
Investicijos į dekarbonizaciją
Didelis anglies VIX lygis ir dideli skirtumai rodo, kad anglies dioksido kainos neapibrėžtumas gali turėti įtakos įmonių investiciniams sprendimams: kai įmonė investuoja į projektą, siekdama sumažinti anglies dvideginio išmetimą, būtų brangu pakeisti šį sprendimą. Todėl net jei anglies dioksido kainos būtų pakankamai didelės, kad investicijos į dekarbonizaciją būtų pelningos, įmonės gali atidėti tokias investicijas, kai kyla didelis netikrumas dėl būsimų anglies dioksido kainų. Norint kiekybiškai įvertinti tokį poveikį, mums reikia investicijų į dekarbonizaciją.
Mes sukuriame aukšto dažnio numatomų investicijų į dekarbonizaciją matą per įmonių, tiekiančių prekes ir paslaugas, kurios padeda, akcijų grąžą. kitas įmonės dekarbonizuoja. Manoma, kad šie „anglies sprendimų teikėjai“ gauna naudos, kai kitos įmonės padidina savo investicijas į dekarbonizaciją. Jei investuotojai tikisi, kad išlaidos anglies dioksido mažinimo veiklai padidės, šis lūkestis atsispindėtų didesne anglies dioksido sprendimų teikėjų akcijų grąža.
Norėdami nustatyti šiuos anglies dioksido sprendimų teikėjus, pirmiausia nustatome bendras dekarbonizavimo veiklas iš apklausos informacijos apie įmonių iniciatyvas mažinti išmetamo anglies dioksido kiekį. Tada nustatome įmones, teikiančias tokiai veiklai vykdyti reikalingas prekes ir paslaugas.
2 paveiksle pavaizduoti dažniausiai naudojami dekarbonizacijos veiklos tipai. Tai investicijos į atsinaujinančią energiją, energijos švaistymo prevenciją ir įvairius konkrečiai pramonės šakai pritaikytus sprendimus. Remdamiesi tekstiniais siūlomų produktų ir paslaugų aprašymais, nustatome apie 200 Europoje viešai įtrauktų anglies dioksido sprendimų tiekėjų, tokių kaip Waga Energy SA, kurie kuria biometano projektus, skirtus pereiti prie energijos.
2 pav
3 paveiksle pavaizduoti numatomų dekarbonizacijos investicijų pokyčiai, susiję su anglies dioksido kainos grąža (kairysis skydelis) ir anglies VIX pokyčiais (dešinėje skydelyje).
Nors numatomos investicijos į dekarbonizaciją kinta teigiamai atsižvelgiant į anglies dioksido kainas, jos skiriasi neigiamai dėl anglies dioksido kainos neapibrėžtumo. Neigiamas anglies dioksido kainos neapibrėžtumo poveikis investicijoms į dekarbonizaciją yra ekonomiškai didelis ir panašaus masto, kaip ir anglies dioksido kainų mažėjimas: anglies dioksido kainos neapibrėžtumo padidėjimas 10 procentinių punktų daro panašų poveikį numatomoms investicijoms į dekarbonizaciją, kaip ir anglies dioksido kainos sumažėjimas 11,2 EUR.
3 pav
Politikos pasekmės
Anglies dioksido kainos neapibrėžtumas apyvartinių taršos leidimų prekybos sistemose yra didelis ir turi didelį neigiamą poveikį įmonių sprendimams mažinti savo veiklą. Be to, anglies dioksido kainos neapibrėžtumas bent iš dalies kyla dėl netikrumo dėl būsimo apyvartinių taršos leidimų tiekimo. Todėl darome išvadą, kad be anglies dioksido kainų didinimo, politikos formuotojai turi svarbų antrąjį svertą, kad paspartintų perėjimą prie anglies dioksido, t. y. sumažinti anglies dioksido kainos neapibrėžtumą.
Nuorodos
Birža, Čikagos valdybos opcionai (2023), „Svyravimo indekso metodika: CBOE nepastovumo indeksas“.
Clark, J, M Bernstein, D Beugin, B Shaffer ir J Wadland, (2022), „Uždaryti anglies kainodaros tikrumo spragą“, Švarus klestėjimas 1:1-69.
Fuchs, M, J Stroebel ir J Terstegge (2024), „Anglies VIX: Anglies kainos neapibrėžtumas ir investicijos į anglies dioksido mažinimą“, CEPR diskusijų dokumentas, 19349 m.
Hache, F (2022), 2021 m.: anglies rinkų odisėjaPolitikos ataskaita ES ATLPS apžvalgai.
Pasaulio bankas (2023 m.), Anglies kainodaros padėtis ir tendencijos 2023 m.