Nepaisant to, kad reikia skubiai spręsti klimato kaitos problemą, mūsų energetikos srityje vis dar dominuoja iškastinis kuras, dėl kurio išmetama daug anglies dvideginio (CO2) ir spartėja pasaulinis atšilimas. Tarptautinė energetikos agentūra (IEA) perspėja, kad iškastinio kuro suvartojimas šį dešimtmetį turi sumažėti daugiau nei 25 %, o iki 2050 m. – 80 %, kad pasaulinė temperatūra nepakiltų žemiau 1,5°C (IEA 2023). 2015 m. Paryžiaus susitarime nustatyti ambicingi tikslai apriboti pasaulinės temperatūros kilimą iki žemiau 2 °C, o pageidautina 1,5 °C, o tai kelia didelį iššūkį iškastinio kuro įmonėms, verčiant jas ir investuotojus naršyti vis sudėtingesnėje ir neaiškesnėje rinkoje ir reguliavimo aplinkoje.
Griežtesnio klimato reguliavimo perspektyva iškelia kritinius klausimus, kaip įmonės pakoreguos savo strategijas ir investicinius sprendimus. Naftos ir dujų įmonės susiduria su didelėmis pereinamojo laikotarpio pozicijomis dėl didelės mažesnės paklausos, augančių gavybos sąnaudų ir galimo jų fizinio ir finansinio turto nuvertėjimo rizikos. Sumažėjus iškastinio kuro gavybai, taip pat gali smarkiai nukentėti iškastinį kurą gaminančios ekonomikos, paveikti jų ekonomikos augimą, prekybos balansą ir įvairius vidaus sektorius (Bems ir kt., 2023). Todėl labai svarbu suprasti, kaip iškastinio kuro įmonės pakeitė savo investicijų modelius nuo 2015 m.
Įvertinti klimato politikos poveikį investicijoms į iškastinį kurą yra sudėtinga
Įmonės gali skirtingai reaguoti į klimato kaitos politiką: kai kurios gali sumažinti savo veiklą ir pasitraukti iš žvalgymo ir gavybos, nes tikimasi sumažėjusios paklausos ir didėjančių gamybos sąnaudų dėl anglies dioksido mokesčių. Kita vertus, kiti gali padidinti investicijas, kad išnaudotų išteklius ir užsitikrintų pelną, kol nepasiektų griežtesni reglamentai – reiškinys, žinomas kaip „žaliasis paradoksas“ (Sinn 2008, 2012). Naujausi Bogmans ir kt. tyrimai. (2023) pateikia įžvalgų apie šią dinamiką, teigdama, kad iškastinio kuro įmonės prevenciškai sumažino investicijas, tikėdamosi mažesnės paklausos, nulemtos Paryžiaus susitarimo, naudodamos skirtumų ir skirtumų įvertinimo metodą, pagal kurį iškastinio kuro įmonės lyginamos su kitų šalių įmonėmis. pramonės šakoms. Tačiau pakartotinis problemos nagrinėjimas naudojant alternatyvią metodiką rodo kitokį rezultatą. Teigiame, kad reikšmingas naftos kainų kritimas, sutapęs su Paryžiaus susitarimu, greičiausiai skirtingai nei kituose sektoriuose paveikė investicinius sprendimus iškastinio kuro sektoriuje (1 pav.). Konkrečiai, mažesnės naftos kainos sumažino pelningumą ir investicijas į iškastinio kuro įmones, o sumažėjusios energijos sąnaudos greičiausiai paskatino investicijas į kitas pramonės šakas. Tai kelia klausimų dėl kontrolinės grupės pagrįstumo minėtame tyrime ir motyvuoja mūsų strategiją.
Siekdami geriau suprasti, kaip iškastinio kuro įmonės reaguoja į numatomą klimato politiką, 2010–2021 m. pasaulinių iškastinio kuro įmonių lygio duomenims taikome skirtumų metodą. Ši metodika remiasi 2015 m. Paryžiaus susitarimu ir, svarbiausia, vidaus susitarimu. sektoriaus klimato kaitos poveikio iškastinio kuro pramonėje skirtumai (visą specifikaciją žr. Adolfsen ir kt., 2024). Taip darydami sudarome kontrolinę grupę, kurią vienodai paveikė naftos kainų kritimas, įvykęs aplink Paryžiaus susitarimą. Mūsų hipotezė teigia, kad įmonės, turinčios didesnį klimato kaitos poveikį, labiau tikėtina, kad numatytų didesnį reguliavimo pokyčių, kuriais siekiama kovoti su klimato kaita, poveikį nei įmonės, kurių poveikis yra mažas. Todėl jie labiau linkę į savo investavimo strategijas įtraukti numatomus klimato politikos pokyčius.
1 pav Investicijos į iškastinį kurą ir naftos kainos
Pastabos: Vidutinis iškastinio kuro įmonių kapitalo išlaidų ir nekilnojamojo turto, įrangos ir įrangos santykis 2010–2021 m. imties laikotarpiu. Mėnesinės Vakarų Teksaso tarpinės neatidėliotinos naftos kainos pateikiamos kaip nuoroda.
Norėdami nustatyti klimato kaitos poveikio pokyčius, naudojame teksto priemonę, kurią sukūrė Sautner ir kt. (2023). Ši metrika parodo, kokiu mastu įmonių vadovybė ir finansų analitikai aptaria klimato kaitos aspektus, kai kalbama apie pajamas. Iš esmės tai atspindi vadovybės suvokimą apie jų įmonės poveikį klimato politikos pokyčiams, todėl ji tinkama analizuoti investicinius sprendimus, kuriems galiausiai įtakos turi vadovybės ir akcininkų lūkesčiai.
Po Paryžiaus susitarimo iškastinio kuro įmonės, turinčios didelį klimato kaitos poveikį, padidino rudąsias investicijas
Mūsų tyrimas atskleidžia dvi pagrindines išvadas. Pirma, iškastinio kuro įmonės, turinčios didelį klimato kaitos poveikį, reagavo į Paryžiaus susitarimą padidindamos investicijas, palyginti su įmonėmis, kurių poveikis yra mažas. Konkrečiai, didelės rizikos įmonių investicijos buvo 30–40 % didesnės nei mažos rizikos įmonių investicijos laikotarpiu po Paryžiaus susitarimo (2 pav.). Tai patvirtina „Green Paradox“ prognozę, kuri rodo, kad šios įmonės iš pradžių intensyvina gavybą, tikėdamosi griežtos anglies dioksido politikos. Tiesą sakant, priešingos padėties analizė rodo, kad investicijų santykis į šias didelės rizikos įmones 2010–2021 m. galėjo padidėti iki 4 procentinių punktų, jei makroekonominės sąlygos ir naftos kainos būtų išlikusios stabilios (3 pav.).
2 pav Investicijų atsakas į numatomą klimato politiką
Pastaba: paveikslėlyje pateikiami mūsų pradinio skirtumų ir skirtumų įvertinimo rezultatai pagal 2015 m. Paryžiaus susitarimą. Priklausomas kintamasis yra log investicijų koeficientas. Kartojame pradinį įvertinimą, bet be tvirto ir laiko fiksuoto poveikio ir be firmos ir laiko fiksuoto poveikio, taip pat įmonės lygio valdymo kintamųjų. Žr. Adolfsen ir kt. (2024 m.).
3 pav Investicijos stabiliomis makroekonominėmis sąlygomis ir naftos kainomis
Pastabos: Šis skaičius yra priešingos padėties skaičiavimas, apskaičiuojant investicijų santykį mažo ir didelio klimato kaitos įmonių atžvilgiu, remiantis pastoviomis naftos kainomis ir BVP prognozėmis. Žr. Adolfsen ir kt. (2024).
Antra, investicijų padidėjimą pirmiausia lemia įmonės, orientuotos į iškastinio kuro gavybą, o ne į alternatyvias investicijas. Tai rodo, kad įmonės tęsė savo tradicinius verslo modelius, o ne investavo į perėjimą prie atsinaujinančių energijos šaltinių. Be to, šios įmonės taip pat padidino išmetamų teršalų kiekį, palyginti su mažiau veikiančiomis įmonėmis, o tai rodo, kad investicijomis nebuvo siekiama sumažinti gamybos procesų išmetamo anglies dioksido kiekį.
Poveikis stipresnis Europoje
Pradinę analizę atlikome su Europos ir Šiaurės Amerikos įmonių imtimis. Tai svarbus skirtumas, atsižvelgiant į skirtumus dėl klimato politikos tarp dviejų regionų. JAV neapibrėžtumas dėl klimato politikos tikslų įgyvendinimo yra reikšmingas (Nowzohour ir kt., 2022 m.), kai pastarųjų trijų JAV prezidentų (Victor ir kt., 2022) dalyvavimas Paryžiaus susitarime yra skirtingas, o lūkesčiai dėl Paryžiaus susitarimo laikymosi. Europoje susitarimas paprastai yra didesnis. Kadangi žaliąjį paradoksą lemia lūkesčiai dėl būsimo klimato reguliavimo, tikėjomės stipresnio poveikio Europoje. Pastebime teigiamą didesnio klimato kaitos poveikio investicijoms abiejuose žemynuose, o Europoje poveikis yra maždaug dvigubai didesnis nei Šiaurės Amerikoje (4 pav.). Šie įrodymai patvirtina mūsų išvadas, būtent, kad iki šiol iškastinio kuro pramonės atsakas į Paryžiaus susitarimą dominavo žaliojo paradokso mechanizmai.
4 pav Investicijų reakcija Europoje ir Šiaurės Amerikoje
Pastabos: paveikslėlyje pateikiami mūsų įvertintų skirtumų, susijusių su 2015 m. Paryžiaus susitarimu, rezultatai. Priklausomas kintamasis yra log investicijų koeficientas. Pakartojame Europos ir Šiaurės Amerikos įmonių imčių pradinį įvertinimą ir pranešame apie numatomą Paryžiaus susitarimo poveikį įmonėms, kurioms Paryžiaus susitarimas taikomas santykinai labiau, palyginti su įmonėmis, turinčiomis mažą poveikį.
Orientavimasis į klimato politiką ir energetikos perėjimas: balansavimo aktas
Mūsų išvados turi reikšmingų politinių pasekmių. Paryžiaus susitarimas buvo svarbus pasaulinių pastangų kovoti su klimato kaita etapas, tačiau jo sėkmė priklauso nuo gerai parengtos ir laiku įgyvendintos politikos. Be konkrečių priemonių perėjimas prie ekologiškesnės ateities gali sukelti nenumatytų neigiamų pasekmių.
Pirma, tarptautiniai klimato susitarimai, tokie kaip Paryžiaus susitarimas, turi būti pagrįsti kruopščiai suplanuota politika, kuri įgyvendinama nedelsiant. Šios politikos delsimas ar dviprasmiškumas gali išlaikyti ar net padidinti priklausomybę nuo iškastinio kuro pereinant prie ekologiškesnės energijos. Tokia nuolatinė priklausomybė mažai paskatintų iškastinio kuro įmones pereiti prie tvarių verslo modelių.
Antra, nesant neatidėliotinos ir gerai parengtos politikos, vyriausybės gali būti priverstos taikyti staigias ir griežtas priemones, kai artėja klimato kaitos terminai. Šie paskutinės minutės veiksmai gali sukelti didesnį energijos kainų nepastovumą ir ekonominius sutrikimus. Šis scenarijus pabrėžia subtilų balansavimo veiksmą, kurį vyriausybės turi atlikti: pažangą klimato kaitos darbotvarkėje, tuo pačiu užkertant kelią energijos sąnaudų šuoliams ir sumažinant ekonomines nesėkmes pereinamuoju laikotarpiu.
Norint užtikrinti stabilią ir tvarią energetikos ateitį, labai svarbu pasiekti šią pusiausvyrą.
Nuorodos
Adolfsen, JF, M Heissel, AS Manu ir F Vinci (2024), „Sudeginti dabar ar niekada? Klimato kaitos poveikis ir iškastinio kuro įmonių investicijos“, ECB darbo dokumentas Nr. 2945.
Bems, R, L Boehnert, A Pescatori ir M Stuermer (2023), “Iškastinio kuro gavybos mažinimas gali reikšti nuolatinį neigiamą poveikį iškastinį kurą gaminančioms ekonomikoms“, VoxEU.org, liepos 11 d.
Bogmans, C, A Pescatori ir E Prifti (2023), „Klimato politikos poveikis investicijoms į naftą ir dujas“, VoxEU.org, spalio 29 d.
IEA (2023), „Gryno nulio planas, pasaulinis būdas pasiekti 1,5 ºC tikslą“.
Nowzohour, L, M van den Heuvel ir J Noailly (2022), „Naujas naujienomis pagrįstas aplinkos ir klimato politikos neapibrėžtumo indeksas“, VoxEU.org, lapkričio 4 d.
Sautner, Z, L Van Lent, G Vilkov ir R Zhang (2023), „Klimato kaitos poveikis įmonės lygiu“, Finansų žurnalas 78(3):1449–1498.
Sinn, HW (2008), „Viešoji politika prieš visuotinį atšilimą: požiūris į pasiūlą“, Tarptautiniai mokesčiai ir viešieji finansai 15: 360–394.
Sinn, HW (2012 m.), Žaliasis paradoksas: pasiūlos požiūris į visuotinį atšilimąMIT Press.
Victor, DG, M Lumkowsky ir A Dannenberg (2022), „Įsipareigojimų patikimumo nustatymas tarptautinėje klimato politikoje“, Gamtos klimato kaita 12: 793–800.
