Kovojant su klimato kaita reikia didžiulių išteklių ir greito politinio atsako (IPCC III darbo grupė, 2022 m.): kuo greičiau sumažinamas šiltnamio efektą sukeliančių dujų (ŠESD) išmetimas, tuo mažesnis pasaulio temperatūros kilimas ir prisitaikymo išlaidos, kurias patirs šalys (Aerts ir kt. 2024b). Būtinybė paspartinti investicijas į klimato kaitą rodo, kad šiai politikai finansuoti reikalinga skolų emisija, nes dabartinės mokesčių pajamos negali padengti būtinų išlaidų.
Europos klimato kaitos finansavimo trūkumas
ES investicijų į klimato kaitą poreikiai svyruoja nuo 550 iki 912 milijardų eurų per metus (Europos Komisija 2022a, 2021, 2022b). Nepaisant to, tokie skaičiavimai daugiausia apima investicijas į klimato kaitos švelninimą, kad būtų sumažintas išmetamas ŠESD kiekis. Priešingai, į prisitaikymo prie klimato kaitos investicijų finansavimą, siekiant padidinti atsparumą klimato kaitai, vis dar neatsižvelgiama ir jis netiksliai įvertintas. Pavyzdžiui, Bilal ir Kan¨nzig (2024) teigia, kad sutelkus dėmesį į pasaulinės temperatūros matavimus, klimato kaitos ir prisitaikymo prie klimato kaitos poveikis yra žymiai didesnis nei įprastiniai vertinimai; panašiai, Aerts ir kt. (2024a) rodo, kad klimato kaitos poveikis ekonominei produkcijai iki šiol galėjo būti neįvertintas.
Šiuo metu Europos Komisija planuoja dalį šių investicijų poreikių patenkinti ambicingomis programomis, tokiomis kaip Green Deal ir NextGenerationEU (Europos Komisija 2019, 2022c). Tačiau iki šiol ES ir jos valstybių narių biudžete numatyti ištekliai padengia mažiau nei pusę atitinkamų investicijų poreikių. Be to, šiose programose daugiausia dėmesio skiriama švelninimui ir nepatenkinama didėjančio prisitaikymo prie klimato kaitos investicijų poreikio, kuris yra viešųjų gėrybių pobūdis ir todėl reikalauja viešojo finansavimo.
Europos klimato obligacija ir jos fiskalinė parama
Neseniai paskelbtame dokumente (Monasterolo ir kt., 2024 m.) siūlome bendrą klimato skolos finansavimo schemą šiam finansavimo trūkumui pašalinti. Mūsų pasiūlymą sudaro trys viena kitą papildančios reformos: 1) vienodos ES anglies dioksido kainodaros schemos įvedimas visuose sektoriuose ir 2) bendras Europos klimato obligacijų išleidimas, kurios bus finansuojamos iš bendros anglies kainodaros sistemos pajamų, ir galiausiai (3) Europos ilgalaikės klimato politikos plano, finansuojamo išleidžiant šias obligacijas, įgyvendinimas.
Siūloma ES anglies dioksido kainodaros schema grindžiama ES apyvartinių taršos leidimų prekybos sistemos (ELS) išplėtimu į visus sektorius ir anglies emisijos leidimų, kuriais prekiaujama ATLPS, pardavimu. Palyginti su nacionalinių anglies dioksido mokesčių sistema, ši schema nebūtų priklausoma nuo valstybių narių pasirinkimo dėl anglies dioksido mokesčio tarifų ir gautų mokesčių pajamų pervedimo Komisijai. Iš esmės parduodant leidimų prekybos apyvartiniais taršos leidimais sistemą būtų sukurta pirmoji ES bendro fiskalinio pajėgumo forma, o ES galėtų finansuoti savo klimato politiką. Tai neleistų susilpninti klimato kaitos švelninimo tikslų, nulemtų nacionalinio politinio nestabilumo, ir valstybių narių vyriausybių užgrobimo pramonės ir spaudimo grupėms.
Siekdami nustatyti galimus fiskalinius pajėgumus, atsirandančius parduodant ATLPS leidimus, apskaičiuojame dabartinę diskontuotą vertę (PDV) pajamų, kurias šie pardavimai generuos būsimoms anglies dioksido kainoms, remiantis finansinės sistemos ekologiškumo tinklu (NGFS). scenarijai (Menon ir kt. 2022). 1 paveiksle parodyta, kad net ir laikantis konservatyvių prielaidų, būsimų pajamų PDV gali siekti 2,2 trilijonus eurų, atitinkančius dabartinius ES klimato kaitos biudžetus. Apskaičiuota, kad PDV gali padidėti iki 11,5 trilijonų eurų pagal pasauliniu mastu suskaidytus klimato veiksmų scenarijus ir daugelį metų užpildyti ES klimato kaitos finansavimo spragą. Be to, šie skaičiai nepakankamai įvertina su anglies dioksidu susijusį ES fiskalinį pajėgumą, nes juose neatsižvelgiama į papildomas būsimas pajamas, gaunamas įdiegus anglies dioksido kiekio mažinimo sienų reguliavimo mechanizmą (CBAM), kad vietos ir užsienio gamintojams būtų sukurtos vienodos sąlygos dėl anglies dioksido kainos.
1 pav numatomų pajamų PDV
Pastabos: paveiksle pavaizduotas apskaičiuotų pajamų iš ATLPS leidimų pardavimo PDV nuo 2024 m. iki 2100 m. pagal kiekvieną NGFS scenarijų (trilijonais eurų). Raudonoji linija, nubrėžta 2 trilijonais eurų, atitinka 2023 m. EK biudžetą per šešerių metų laikotarpį.
ATLPS leidimų pardavimas leis Komisijai aptarnauti Europos klimato obligacijas. Kadangi pajamos iš šių pardavimų neišvengiamai yra neapibrėžtos, idealiu atveju šių obligacijų emisiją ir aptarnavimą valdytų Europos viršvalstybinė agentūra, kuri gali gauti pajamų už parduotą apyvartinių taršos leidimų prekybos sistemą, turi tinkamą skolų valdymo patirtį ir pakankamai nuosavo kapitalo užtikrinti investuotojus dėl šių obligacijų saugumo. Atrodo, kad tiek Europos Komisija, tiek Europos stabilumo mechanizmas (ESM) yra potencialūs kandidatai į šį vaidmenį, nors abu turi trūkumų: Komisijai trūksta paskutinio iš šių trijų savybių, o ESM – pirmosios.
Finansinio ir makroekonominio stabilumo nauda
Be dabartinio klimato politikos finansavimo trūkumo, Europos klimato obligacijos turėtų papildomos naudos Europos kapitalo rinkų plėtrai, jos makroekonominiam ir finansiniam stabilumui ir pinigų politikos vykdymui euro zonoje. Pirma, Europos klimato obligacijų išleidimas padėtų patenkinti dabartinę saugaus Europos turto paklausą, sprendžiant saugių skolos vertybinių popierių pasiūlos trūkumą pasauliniu lygiu ir dar labiau Europoje. Taigi šios obligacijos gali būti integruotos Europos kapitalo rinkos ir ilgai lauktos kapitalo rinkų sąjungos (CMU) Europoje plėtros pagrindas. Tikimės, kad Europos klimato obligacijos bus labai likvidžios, bus išleidžiamos reguliariai ir dideliais kiekiais. Todėl investuotojai juos suvoks kaip saugų suverenią vertybę, kurią išleido viršnacionalinė finansų institucija, turinti aukštą kredito reitingą ir tiesiogiai paremtą iš pajamų, gautų pardavus ETS leidimus. Be to, šios obligacijos gali patenkinti augantį pasaulinių investuotojų potraukį aplinkai tvariems portfeliams.
Antra, šios obligacijos padidins Europos ekonomikos augimą ir fiskalinį pajėgumą, leisdamos pakankamai lėšų skirti klimato politikai. Šiuo atžvilgiu 2 paveiksle pateikta kilpa parodo, kaip investicijos į klimato kaitos švelninimą ir prisitaikymą prie jos gali sukurti teigiamą ciklą, didinant šalies atsparumą klimato nelaimėms ir remiant tvarų ekonomikos augimą. Šis didesnis atsparumas stiprina fiskalinius pajėgumus ir sudaro sąlygas tolesnei investicijoms į klimato kaitą, o tai savo ruožtu gali pagerinti makroekonominius rezultatus. Šios investicijos taip pat gali sukurti „finansinį grįžtamąjį ryšį“: didesnis fiskalinis pajėgumas sumažina numanomą klimato riziką, padidina investuotojų pasitikėjimą ir sumažina valstybės skolos pajamingumą. Tai sumažina papildomų investicijų klimato kaitos finansavimo išlaidas, toliau didina atsparumą ir uždaro kilpą.
Trečia, Europos klimato obligacijų išleidimas būtų naudingas pinigų politikos vykdymui euro zonoje, todėl ECB galėtų vykdyti ekologiškas savo turto pirkimo programas ir išplėsti žaliojo turto portfelį (Abiry ir kt., 2022), išvengiant sektorių ir šalių šališkumo.
2 pav Realaus ir finansinio klimato grįžtamojo ryšio kilpos
Pastabos: rodyklės rodo priežastinius ryšius, o ženklai rodo poveikio kryptį, stiprinančią (+), arba balansuojančią (-).
Stiprinti Europos lyderystę ekologiškos politikos srityje
Galiausiai, tvarios politikos finansavimas išleidžiant klimato obligacijas gali padėti Europai išlaikyti dabartinę žaliųjų technologijų inovacijų lyderę prieš JAV ir Kiniją, kurias ji sukūrė kaip „ankstyvą pradininką“ kuriant kelių švarių technologijų gamybos bazę (Draghi). 2022). Tai leistų Europai sustiprinti savo, kaip pasaulinės klimato čempionės, pozicijas tuo metu, kai JAV ruošiasi pasitraukti nuo žaliosios politikos, kuriai vadovauja Trumpo administracija, skatindama investicijas į klimatą ir išmetamųjų teršalų mažinimą ne tik savo jurisdikcijoje, bet ir pasauliniu mastu (Coster ir kt. 2025). Pavyzdžiui, naujovės, tokios kaip CBAM, galėtų sudaryti sąlygas Europos klimato politikai sukurti šalutinį poveikį, išplėsdami jų poveikį už ES sienų.
Nuorodos
Abiry, R, M Ferdinandusse, A Ludwig ir C Nerlich (2022), „Žalioji QE ir anglies kainodara: potencialių kovos su klimato kaita priemonių paieška“, VoxEU.org, spalio 7 d.
Aerts, S, L Stracca ir A Trzcinska (2024a), „Ekonominiai nuostoliai dėl klimato kaitos tikriausiai yra didesni, nei manote: nauji NGFS scenarijai“, VoxEU.org, spalio 22 d.
Aerts, S, L Stracca ir A Trzcinska (2024b), „Klimato kaitos sukeltų ekonominių nuostolių matavimas“, VoxEU.org, spalio 2 d.
Battiston, S, I Monasterolo, K Riahi ir BJ van Ruijven (2021), „Finansų apskaita yra labai svarbi klimato kaitos mažinimo priemonėms“, Mokslas 372 (6545): 918–920.
Bilal, A ir DR Kanzig (2024), „Kodėl svarbi pasaulinė temperatūra“, VoxEU.org, liepos 21 d.
Coster, P, JD Giovanni ir I Mejean (2025), „Anglies nutekėjimas per įmonių tiekimo grandinės pritaikymą“, VoxEU.org, sausio 2 d.
Draghi, M (2022), Europos konkurencingumo ateitis, B dalis. Išsami analizė ir rekomendacijosEuropos Komisija.
Europos Komisija (2019 m.), TEuropos žaliąjį kursą.
Europos Komisija (2021 m.), Pasiūlymas dėl Europos Parlamento ir Tarybos reglamento dėl Europos žaliųjų obligacijų.
Europos Komisija (2022a), Klimato integravimas į ES biudžetą: pasiruošimas kitai DFP.
Europos Komisija (2022b), Energetikos sistemos skaitmeninimas – ES veiksmų planas.
Europos Komisija (2022c), ES kaip emitentas: „NextGenerationEU“ transformacija.
IPCC III darbo grupė (2022 m.), Klimato kaita 2022 m.: klimato kaitos švelninimasTarpvyriausybinė klimato kaitos komisija.
Krishnamurthy, A ir A Vissing-Jorgensen (2012), „Bendras iždo skolos poreikis“, Politinės ekonomijos žurnalas 120 (2): 233–267.
Menon, R, C Holthausen ir S Breeden (2022), „Centrinių bankų ir priežiūros institucijų scenarijai“, „Finansinės sistemos ekologiškumo tinklas“.
Monasterolo, I, A Pacelli, M Pagano ir C Russo (2024), „Europos klimato ryšys“, Ekonominė politikabūsimas.