\n<\/p>\n
Pastaruoju metu da\u017eni \u0161ali\u0173 ekonomikos prie\u0161iniai v\u0117jai \u2013 nuo \u200b\u200bpasaulin\u0117s finans\u0173 kriz\u0117s iki pandemijos, tiekimo grandin\u0117s problem\u0173 ir geopolitin\u0117s \u012ftampos \u2013 padidino ekonomin\u0117s politikos neapibr\u0117\u017etum\u0105. Nesant makroekonominio stabilumo, netinkamas i\u0161tekli\u0173 paskirstymas suma\u017eina bendr\u0105 na\u0161um\u0105 ir investicijas, o tai yra pagrindinis ekonomini\u0173 skirtum\u0173 tarp \u0161ali\u0173 paai\u0161kinimas (Hsieh ir Klenow 2009). Pasikartojantys i\u0161oriniai sukr\u0117timai atgaivino TVF vaidmen\u012f (pvz., Krahnke 2020). Per pastar\u0105j\u012f pusantro de\u0161imtme\u010dio TVF i\u0161tekliai buvo panaudoti siekiant \u012fveikti sistemines skol\u0173 krizes i\u0161sivys\u010diusiose ekonomikose, pavyzd\u017eiui, euro zonoje, taip pat didinti besivystan\u010di\u0173 ir pa\u017eeid\u017eiam\u0173 ekonomik\u0173 atsparum\u0105, o \u0161ios \u0161alys \u012fgyvendina koregavimo politik\u0105, siekdamos atkurti. makroekonominis stabilumas ir augimas. Taisom\u0173j\u0173 veiksm\u0173 rinkinys pagal TVF susitarim\u0105 suteikia patvirtinimo antspaud\u0105, kad \u012fgyvendinama tinkama ekonomikos ir finans\u0173 politika, padedanti su\u0161velninti neigiam\u0105 krizi\u0173 poveik\u012f ir taip padidinti ateities perspektyvas padid\u0117jusios rizikos laikotarpiais.<\/p>\n
Makro lygmeniu TVF program\u0173 poveikis buvo tiriamas sutelkiant d\u0117mes\u012f \u012f du pagrindinius kanalus. Vienoje literat\u016bros dalyje nagrin\u0117jamas TVF skolinimo poveikis likvidumui, kuris gali suma\u017einti tikimyb\u0119, kad d\u0117l likvidumo problem\u0173 kyla savaranki\u0161k\u0173 kredit\u0173 \u012fvykdymas (Barro ir Lee, 2005, Dreher 2006, Nier ir kt., 2019, Presbitero ir kt., 2013, Przeworkski ir Vreeland). 2004, Zettelmeyer 2000). Pastaruoju metu signalinis argumentas paprastai naudojamas iliustruoti katalizin\u012f TVF poveik\u012f, ty privataus kapitalo polink\u012f \u012f \u0161al\u012f patekti po TVF programos patvirtinimo (pvz., Corsetti ir kt. 2006, Gehring ir Lang 2020, Marchesi ir Thomas 1999, Marchesi 2003, Mody ir Saravia 2006, Morris ir Shin 2006).<\/p>\n
M\u016bs\u0173 tyrimo naujov\u0117 (Bomprezzi ir kt., 2023) tvirtus investicinius sprendimus, kurie priklauso nuo l\u016bkes\u010di\u0173 d\u0117l b\u016bsim\u0173 makroekonomini\u0173 ir politikos perspektyv\u0173, sieja su TVF program\u0173 patvirtinimu. Ankstesniame darbe dokumentuojamas ry\u0161ys tarp TVF skolinimo ir \u012fmon\u0117s veiklos rezultat\u0173 trumpuoju laikotarpiu (Bomprezzi ir Marchesi 2023), \u0161iame dokumente pateikiama \u012frodym\u0173 apie vidutin\u0117s trukm\u0117s ir ilgalaik\u0119 TVF skolinimo ir tvirt\u0173 investicini\u0173 sprendim\u0173 s\u0105veik\u0105. Nors d\u0117l TVF finansavimo vyriausyb\u0117s gali i\u0161leisti papildom\u0173 l\u0117\u0161\u0173, to gali nepakakti priva\u010dioms investicijoms paskatinti. Atvirk\u0161\u010diai, TVF programa, pateikdama patvirtinimo antspaud\u0105, pagerina l\u016bkes\u010dius d\u0117l \u0161alies ateities ekonomikos perspektyv\u0173 ir suma\u017eina netikrum\u0105 d\u0117l b\u016bsimos ekonomin\u0117s politikos, o tai yra svarbus veiksnys priimant tvirtus investicinius sprendimus.<\/p>\n
Kadangi investiciniai sprendimai paprastai b\u016bna ilgalaikiai ir negr\u012f\u017etami, \u012fmon\u0117s pirmenyb\u0119 teiks atsargiam delsimui prie\u0161 juos priimdamos, bent jau tol, kol pager\u0117s ateities l\u016bkes\u010diai. Daugyb\u0117 Alfaro ir kt. darb\u0173. (2021), Bloom ir kt. (2007) ir Bloom (2009) i\u0161 ties\u0173 nustat\u0117, kaip svarbu suma\u017einti neapibr\u0117\u017etum\u0105 gerinant \u012fmon\u0117s investicij\u0173 dinamik\u0105. Si\u016blome, kad TVF programos teikt\u0173 teigiam\u0105 signal\u0105 apie numatom\u0105 makroekonomin\u0119 aplink\u0105 \u0161alyje. Remiantis \u0161ia hipoteze, politinio neapibr\u0117\u017etumo suma\u017e\u0117jimas, lydimas TVF programos patvirtinimo, galiausiai lemia \u012fmoni\u0173 sprendim\u0105 didinti materialias investicijas, net jei realus makroekonominis poveikis dar netur\u0117jo laiko pasireik\u0161ti.<\/p>\n
TVF skolinimas tradici\u0161kai skirstomas \u012f dvi kategorijas. Viena paskol\u0173 kategorija i\u0161 Bendr\u0173j\u0173 i\u0161tekli\u0173 s\u0105skaitos (GRA) yra prieinama visoms nar\u0117ms su pal\u016bkan\u0173 normomis, nustatytomis pagal vyraujan\u010di\u0173 pagrindini\u0173 pasaulio valiut\u0173 vidurk\u012f. Siekiant geriau patenkinti ma\u017eas pajamas gaunan\u010di\u0173 \u0161ali\u0173 poreikius ir specifines aplinkybes, Skurdo ma\u017einimo ir augimo fondo (PRGT) paskolos lengvatin\u0117mis s\u0105lygomis (\u0161iuo metu taikant nulin\u0119 procentin\u0119 pal\u016bkan\u0173 norm\u0105) gali b\u016bti teikiamos tik toms \u0161alims, kaip vidutines ir dideles pajamas gaunan\u010dioms \u0161alims. \u0161alys neturi prieigos prie PRGT. Pagal GRA finansavim\u0105, nario mok\u0117jim\u0173 balanso poreikiai tur\u0117t\u0173 b\u016bti i\u0161spr\u0119sti iki programos laikotarpio pabaigos, o tolesn\u0117s programos nenumatoma. Prie\u0161ingai, PRGT programose numatoma daug ilgesn\u0117 ekonomini\u0173 problem\u0173 sprendimo trukm\u0117, i\u0161 anksto tikimasi pakartotini\u0173 finansini\u0173 \u012fsipareigojim\u0173, kad b\u016bt\u0173 pasiekta stabili ir tvari makroekonomin\u0117 pad\u0117tis, atitinkanti tvirt\u0105 ir ilgalaik\u012f skurdo ma\u017einim\u0105 ir augim\u0105. Kadangi TVF programos n\u0117ra \u201evienas dydis visiems\u201c, savo darbe skiriame GRA ir PRGT susitarimus. \u0160is skirtumas susij\u0119s su l\u016bkes\u010diais d\u0117l politikos neapibr\u0117\u017etumo suma\u017e\u0117jimo TVF programos metu.<\/p>\n
Pirmiausia pateikiame plat\u0173 bendr\u0105 \u012fmoni\u0173 investicij\u0173 atsak\u0105 \u012f TVF programos patvirtinim\u0105, naudodami vietin\u0117s projekcijos metodik\u0105 ir i\u0161samius \u012fmoni\u0173 balanso duomenis. 1 paveiksle parodyta, kad GRA finansavimo susitarimai padidina \u012fmon\u0117s investicijas keturiais procentiniais punktais per ketverius metus, palyginti su programos patvirtinimu, o tai atitinka reikalavim\u0105 i\u0161spr\u0119sti nari\u0173 mok\u0117jim\u0173 balanso poreikius per vis\u0105 susitarimo laikotarp\u012f. Prie\u0161ingai, PRGT susitarim\u0173 poveikis \u012fmoni\u0173 investicijoms yra silpnesnis ir trumpalaikis, atsi\u017evelgiant \u012f id\u0117j\u0105, kad norint u\u017etikrinti tvari\u0105 pa\u017eang\u0105 siekiant makroekonominio stabilumo, reikia nuosekli\u0173 PRGT susitarim\u0173.<\/p>\n
1 pav <\/strong>Programos patvirtinimas ir tvirtas investicij\u0173 atsakas, AIPW skai\u010diavimais<\/p>\n