<\/span><\/h2>\nM\u016bs\u0173 duomen\u0173 rinkinys apima 132 valdytoj\u0173 per\u0117jimus 28 i\u0161sivys\u010diusiose ir kylan\u010dios ekonomikos \u0161alyse nuo 2000 m. iki 2024 m. Kiekvienam per\u0117jimui rankiniu b\u016bdu rinkome prane\u0161im\u0173 datas ir skaitome naujienas ma\u017edaug paskelbimo metu, pirmiausia centralbanking.com, papildyt\u0105 Bloomberg ir Financial Times, kad klasifikuotume, ar valdytojo per\u0117jimas buvo politi\u0161kai motyvuotas (PM. Per\u0117jimas klasifikuojamas kaip politi\u0161kai motyvuotas, kai tuo metu prane\u0161ama apie vykdomosios vald\u017eios spaudim\u0105 pasitraukian\u010diam gubernatoriui arba politin\u0119 motyvacij\u0105, susijusi\u0105 su b\u016bsimu paskyrimu.<\/p>\n
Ateinan\u010diuosius valdytojus taip pat priskyr\u0117me prie ortodoks\u0173, pirmenyb\u0119 teikian\u010di\u0173 \u012fprastoms priemon\u0117ms, pagal taisykles pana\u0161aus infliacijos taikymui, grie\u017etam fiskaliniam ir pinig\u0173 atskyrimui, arba netradiciniams, kurie teikia pirmenyb\u0119 netradicin\u0117ms priemon\u0117ms, lanks\u010diams mandatams ir norui derintis su fiskalin\u0117mis institucijomis. \u0160i klasifikacija remiasi didele kalbos modeliu paremta taksonomija, taikoma vie\u0161ai prane\u0161ant apie kiekvieno valdytojo vis\u0105 kadencij\u0105.<\/p>\n
38 % vis\u0173 per\u0117jimo buvo politi\u0161kai motyvuoti; 48% besivystan\u010diose rinkose, 13% i\u0161sivys\u010diusiose ekonomikose. I\u0161ry\u0161k\u0117ja keturi stilizuoti faktai. Pirma, politi\u0161kai motyvuoti per\u0117jimai yra geografi\u0161kai koncentruoti: dauguma i\u0161sivys\u010diusi\u0173 ekonomik\u0173 nepatyr\u0117 n\u0117 vieno per 25 metus, o keturiose \u0161alyse, visose besivystan\u010diose rinkose, ma\u017eiausiai trys ketvirtadaliai per\u0117jim\u0173 buvo priskirti prie politini\u0173. Antra, politinis ki\u0161imasis u\u017etikrina ne tok\u012f technokratin\u012f vadovavim\u0105: po politi\u0161kai motyvuot\u0173 per\u0117jim\u0173 ateinantys valdytojai da\u017eniau ateis i\u0161 politikos ar privataus sektoriaus, ma\u017eiau tik\u0117tina, kad jie tur\u0117s moksl\u0173 daktaro laipsn\u012f arba bus paauk\u0161tinti i\u0161 centrinio banko ir ma\u017edaug tris kartus da\u017eniau bus netradiciniai savo pinig\u0173 politikos po\u017ei\u016briu (36 %, palyginti su 12 % \u012fprast\u0173 per\u0117jim\u0173 atveju). Tre\u010dia, politi\u0161kai motyvuot\u0173 centrini\u0173 bank\u0173 valdytoj\u0173, ypa\u010d netradicini\u0173, kadencijos yra susijusios su didesne ir nepastovesn\u0117mis infliacija bei infliacijos l\u016bkes\u010diais. Ketvirta, didelis politi\u0161kai motyvuot\u0173 per\u0117jim\u0173 paplitimas stipriai koreliuoja su infliacija, vir\u0161ijan\u010dia tiksl\u0105, bet tik silpnai su nepriklausomumu de jure (1 pav.). \u0160alyse, kuriose dauguma per\u0117jim\u0173 yra politiniai, ilgalaikiai infliacijos l\u016bkes\u010diai yra daugiau nei dviem procentiniais punktais didesni u\u017e tiksl\u0105; tie, kurie neturi politini\u0173 per\u0117jim\u0173, yra arti tikslo. Ta\u010diau beveik n\u0117ra jokios koreliacijos tarp de jure nepriklausomyb\u0117s bal\u0173 (Romelli 2024) ir m\u016bs\u0173 politinio ki\u0161imosi mato.<\/p>\n
1 pav<\/strong> Ilgalaikiai infliacijos l\u016bkes\u010diai, infliacijos tikslai ir de jure centrinio banko nepriklausomumas<\/p>\n<\/span>Pastaba<\/em>: \u0160is skai\u010dius rodo ilgalaikius infliacijos l\u016bkes\u010dius, infliacijos tikslus ir de jure centrinio banko nepriklausomum\u0105 pagal politi\u0161kai motyvuot\u0173 per\u0117jim\u0173 da\u017enum\u0105 (2000\u20132024 m.).
\u0160altinis<\/em>: Bolhuis ir kt. (2026), Romelli (2024), Consensus Economics.<\/span><\/h6>\n<\/span>Trumpalaikiai valdytoj\u0173 per\u0117jimo makroefektai<\/span><\/h2>\nPoliti\u0161kai motyvuoti per\u0117jimai da\u017enai \u012fvyksta tada, kai s\u0105lygos jau blog\u0117ja. Nor\u0117dami tai i\u0161spr\u0119sti, naudojame metodus, kurie lygina rezultatus prie\u0161 ir po per\u0117jimo, kontroliuojame tendencijas prie\u0161 pereinam\u0105j\u012f laikotarp\u012f ir apribojame kontrolin\u0119 grup\u0119 iki neu\u017eter\u0161t\u0173 laikotarpi\u0173.<\/p>\n
Rezultatai rodo, kad paskelbus apie politi\u0161kai motyvuot\u0105 valdytojo per\u0117jim\u0105, nominalios trumpalaik\u0117s pal\u016bkan\u0173 normos nuolat krenta per dvejus metus, o realiosios normos krenta dar labiau, kai tuo pa\u010diu metu did\u0117ja infliacijos l\u016bkes\u010diai (2 pav.). Realizuota infliacija did\u0117ja. BVP augimas trumpuoju laikotarpiu paspart\u0117ja, o tai atitinka ekspansin\u012f pinig\u0173 impuls\u0105. Numatomas fiskalinis balansas statisti\u0161kai nesikei\u010dia, o tai atmeta, kad vienalaik\u0117 fiskalin\u0117 ekspansija yra pagrindinis veiksnys. \u012eprasti per\u0117jimai nerodo n\u0117 vieno i\u0161 \u0161i\u0173 modeli\u0173.<\/p>\n
2 pav<\/strong> Vidutinis valdytojo per\u0117jim\u0173 poveikis<\/p>\n<\/span>Pastaba<\/em>: \u0160is skai\u010dius rodo vidutin\u012f poveik\u012f per pirmuosius metus (1 m.), per antrus metus (2 m.) ir per dvejus metus (1\u20132 m.) trumposioms pal\u016bkan\u0173 normoms, realioms normoms, BVP augimui, infliacijai, trumpalaikiams infliacijos l\u016bkes\u010diams po politi\u0161kai motyvuot\u0173 per\u0117jim\u0173. Apskritimai rodo politi\u0161kai motyvuot\u0173 per\u0117jim\u0173 poveik\u012f, o trikampiai \u2013 netradiciniams politi\u0161kai motyvuotiems per\u0117jimams. \u016asai atitinka 90 % pasikliovimo intervalus, naudojant \u0161alyje sugrupuot\u0105 laukin\u012f \u012fkrovos metod\u0105.
\u0160altinis<\/em>: jungtiniai LP-DiD \u012fver\u010diai i\u0161 Bolhuis ir kt. (2026).<\/span><\/h6>\nEfektai labai skiriasi priklausomai nuo valdiklio tipo. Ne\u012fprast\u0173 paskyrim\u0173 rodikliai staigiai krenta, o infliacija abiem metais smarkiai did\u0117ja. Ortodoks\u0173 paskyrim\u0173 atveju pal\u016bkan\u0173 normos ma\u017e\u0117jimas yra laipsni\u0161kas, o infliacijos reakcija yra nereik\u0161minga. Trumpalaikis BVP padid\u0117jimas yra ma\u017eesnis, bet stipresnis ortodoks\u0173 paskyrimams.<\/p>\n
Taigi \u0161ie poveikiai leid\u017eia manyti, kad trumpuoju laikotarpiu vyriausyb\u0117s, dalyvaujan\u010dios centrini\u0173 bank\u0173 politiniuose per\u0117jimuose, gali b\u016bti motyvuotos pirmenyb\u0119 teikti didesniam augimui didesn\u0117s infliacijos s\u0105skaita, kai centriniai bankai su\u0161velnina pinig\u0173 politik\u0105.<\/p>\n
Tuo pa\u010diu metu ilgalaikiai l\u016bkes\u010diai (3 pav.) kyla tik d\u0117l netradicini\u0173 politi\u0161kai motyvuot\u0173 per\u0117jim\u0173, o tai rodo, kad centrinio banko patikimumas prarandamas \u0161i\u0173 tip\u0173, bet neb\u016btinai ortodoksini\u0173 politi\u0161kai motyvuot\u0173 per\u0117jim\u0173 atveju. <\/p>\n
3 pav <\/strong>Ilgalaiki\u0173 infliacijos l\u016bkes\u010di\u0173 pokytis po permain\u0173<\/p>\n<\/span>Pastaba<\/em>: Raudonos linijos rodo vidutin\u012f poveik\u012f \u0161alims, kuriose vyksta valdytojo per\u0117jimas 0 momentu, o m\u0117lynos linijos rodo neapdorot\u0105 sintetin\u0119 kontrolin\u0119 grup\u0119. Br\u016bk\u0161nin\u0117s linijos rodo tikslum\u0105 ir rodo kiekvieno m\u0117ginio 25 ir 75 procentilius. Horizontalioje a\u0161yje rodomi \u0161e\u0161i\u0173 m\u0117nesi\u0173 laikotarpiai prie\u0161 ir po per\u0117jimo prane\u0161im\u0173.
\u0160altinis<\/em>: Sintetin\u0117s kontrol\u0117s metodo \u012fver\u010diai i\u0161 Bolhuis ir kt. (2026).<\/span><\/h6>\n<\/span>Pinig\u0173 politika, patikimumas ir mokymasis vadovaujant politi\u0161kai motyvuotiems valdytojams<\/span><\/h2>\nSiekdami suprasti, kod\u0117l netradiciniai politi\u0161kai motyvuoti paskyrimai silpnina centrinio banko patikimum\u0105, nagrin\u0117jame l\u016bkes\u010di\u0173 \u012ftvirtinim\u0105 ir tai, kaip rinkos suvokia centrinio banko reagavimo funkcij\u0105 esant skirting\u0173 tip\u0173 valdytojams. <\/p>\n
Po politi\u0161kai motyvuot\u0173 per\u0117jim\u0173 infliacijos l\u016bkes\u010diai tampa ma\u017eiau \u012fsitvirtinti: ilgalaikiai l\u016bkes\u010diai daug stipriau reaguoja \u012f infliacijos staigmenas politi\u0161kai paskirt\u0173 valdytoj\u0173 kadencijos metu nei \u012fprast\u0173 per\u0117jim\u0173 metu (4 pav.). \u0160\u012f poveik\u012f visi\u0161kai lemia netradiciniai valdytojai. <\/p>\n
Naudodami profesionalias prognozes \u012fvertiname suvokiamas Taylor taisykles ir nustatome, kad rinkos tikisi, kad politi\u0161kai paskirti valdytojai ma\u017eiau reaguos \u012f infliacij\u0105 nustatydami pal\u016bkan\u0173 normas, ir v\u0117l beveik i\u0161imtinai netradicini\u0173 paskyrim\u0173 atveju. Tai pasakytina ir apie vidutin\u012f prognozuotoj\u0105, ir apie prognozuotojo lygmen\u012f, kur galime naudoti labai smulkius fiksuotus efektus.<\/p>\n
4 pav <\/strong>Ilgalaiki\u0173 infliacijos l\u016bkes\u010di\u0173 \u012ftvirtinimas<\/p>\n<\/span>Pastabos<\/em>: \u016asai atitinka 90 % pasikliovimo intervalus, naudojant patikimas standartines klaidas.
\u0160altinis<\/em>: Bolhuis ir kt. (2026).<\/span><\/h6>\nLaipsni\u0161kas patikimumo erozija po politi\u0161kai motyvuot\u0173 per\u0117jim\u0173 atitinka mokymosi proces\u0105, kurio metu rinkos atnaujina savo \u012fsitikinimus d\u0117l centrinio banko numanomo infliacijos tikslo, steb\u0117damos reali\u0105 pal\u016bkan\u0173 norm\u0105. Kadangi tikslas n\u0117ra tiesiogiai laikomasi, rinkos tai daro i\u0161 politikos rezultat\u0173, ypa\u010d kai realios pal\u016bkan\u0173 normos skiriasi nuo l\u016bkes\u010di\u0173. Kai tikrosios pal\u016bkan\u0173 normos tampa ma\u017eesn\u0117s nei tik\u0117tasi, tai ai\u0161kinama kaip signalas apie didesn\u012f infliacijos tolerancij\u0105, tod\u0117l rinkos persvarsto savo ilgalaikius infliacijos l\u016bkes\u010dius. <\/p>\n
Remiantis \u0161iuo mechanizmu, empiriniai \u012frodymai rodo, kad ilgalaikiai infliacijos l\u016bkes\u010diai sistemingai reaguoja \u012f reali\u0173 pal\u016bkan\u0173 norm\u0173 netik\u0117tumus. Realaus kurso staigmenos yra didesn\u0117s, kai politi\u0161kai motyvuoti pereinamojo laikotarpio valdytojai, i\u0161imtinai vadovaujami netradicini\u0173 valdytoj\u0173, tod\u0117l rinkos atnaujina savo \u012fsitikinimus apie \u0161i\u0173 tip\u0173 valdytoj\u0173, o ne kit\u0173, infliacijos tiksl\u0105 laikui b\u0117gant. D\u0117l to ilgalaikiai infliacijos l\u016bkes\u010diai did\u0117ja palaipsniui, net jei pradinis l\u016bkes\u010di\u0173 poslinkis atrodo nedidelis.<\/p>\n