{"id":1470,"date":"2025-05-22T17:43:21","date_gmt":"2025-05-22T17:43:21","guid":{"rendered":"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/2025\/05\/22\/uzsienio-tautu-grazinimas-galvosukis\/"},"modified":"2025-05-22T17:43:21","modified_gmt":"2025-05-22T17:43:21","slug":"uzsienio-tautu-grazinimas-galvosukis","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/2025\/05\/22\/uzsienio-tautu-grazinimas-galvosukis\/","title":{"rendered":"U\u017esienio taut\u0173 gr\u0105\u017einimas: galvos\u016bkis"},"content":{"rendered":"<p><\/p>\n<div>\n<p>Nuo 2020 m. Pasaulinis i\u0161orinis turtas vir\u0161ija 200% pasaulio BVP (Lane ir Milesi-Ferretti 2018), o daugelis \u0161ali\u0173 kaupia dideles kapitalo atsargas u\u017esienyje. Atsi\u017evelgiant \u012f \u0161io i\u0161orinio turto mast\u0105, net ir nedideli gr\u0105\u017eos norm\u0173 skirtumai gali tur\u0117ti didel\u0119 \u012ftak\u0105 turto kaupimui ir tarptautiniam turto perdavimui.<\/p>\n<p>Nepaisant didelio darbo d\u0117l einam\u0173j\u0173 s\u0105skait\u0173 disbalanso, i\u0161orini\u0173 koregavim\u0173 ir vertinimo padarini\u0173 (\u017er. Gourinchas ir Rey 2014), ma\u017eai \u017einoma apie \u201eu\u017esienio taut\u0173 gr\u0105\u017e\u0105\u201c. Ankstesni tyrimai pabr\u0117\u017eia gr\u0105\u017einimo skirtumus tarp u\u017esienio turto ir \u012fsipareigojim\u0173, toki\u0173 kaip JAV \u201edidel\u0117 privilegija\u201c (Gourinchas ir Rey 2007), tr\u016bksta sisteming\u0173 visureigi\u0173 palyginim\u0173.<\/p>\n<p>\u0160iame stulpelyje beveik 50 met\u0173 apskai\u010diuojame ir palyginame u\u017esienio investicij\u0173 gr\u0105\u017e\u0105 per 13 pa\u017eengusi\u0173 ekonomik\u0173, remdamiesi naujausiais tyrimais (H\u00fcnnekes ir kt., 2025). M\u016bs\u0173 i\u0161vados atskleid\u017eia esminius \u012fvairi\u0173 \u0161ali\u0173 u\u017esienio investicij\u0173 gr\u0105\u017eos skirtumus-iki keturi\u0173 procentini\u0173 punkt\u0173 per metus-, kurie i\u0161lieka laikui b\u0117gant, nuo 1975 iki 2023 m.<\/p>\n<p>\u0160ie dideli \u0161alis skirtumai yra m\u012fslingi. I\u0161 esm\u0117s tarptautin\u0117s investavimo s\u0105lygos yra lygios s\u0105lygos. Kiekviena \u0161alis tur\u0117t\u0173 tur\u0117ti prieig\u0105 prie t\u0173 pa\u010di\u0173 investavimo galimybi\u0173. Kod\u0117l kai kurios \u0161alys u\u017edirba daug didesn\u0119 savo u\u017esienio turto gr\u0105\u017e\u0105 nei kitos? Kod\u0117l nuosavyb\u0117s investuotojai i\u0161 Vokietijos ar Ispanijos nuolat ma\u017e\u0117ja i\u0161 Japonijos ar \u0160vedijos?<\/p>\n<p>Nor\u0117dami iliustruoti, galime sutelkti d\u0117mes\u012f \u012f Vokietij\u0105, kurioje yra viena did\u017eiausi\u0173 gryn\u0173j\u0173 tarptautini\u0173 investicij\u0173 pozicij\u0173 d\u0117l ilgalaikio einamosios s\u0105skaitos pertekliaus. Remdamiesi prie\u0161taringais scenarijais, mes vertiname, kad per pastar\u0105j\u012f de\u0161imtmet\u012f Vokietija b\u016bt\u0173 gavusi papildom\u0173 4 iki 4,5 trilijono eur\u0173 turto, jei jos u\u017esienio investicijos b\u016bt\u0173 atliktos atitinkamai kaip JAV ar Kanadoje. Galiausiai mes susiauriname potencialius vairuotojus d\u0117l prast\u0173 Vokietijos u\u017esienio investicij\u0173 rezultat\u0173.<\/p>\n<div id=\"ez-toc-container\" class=\"ez-toc-v2_0_82_2 counter-hierarchy ez-toc-counter ez-toc-grey ez-toc-container-direction\">\n<div class=\"ez-toc-title-container\">\n<p class=\"ez-toc-title\" style=\"cursor:inherit\">Turinys;<\/p>\n<span class=\"ez-toc-title-toggle\"><a href=\"#\" class=\"ez-toc-pull-right ez-toc-btn ez-toc-btn-xs ez-toc-btn-default ez-toc-toggle\" aria-label=\"Toggle Table of Content\"><span class=\"ez-toc-js-icon-con\"><span class=\"\"><span class=\"eztoc-hide\" style=\"display:none;\">Toggle<\/span><span class=\"ez-toc-icon-toggle-span\"><svg style=\"fill: #999;color:#999\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" class=\"list-377408\" width=\"20px\" height=\"20px\" viewBox=\"0 0 24 24\" fill=\"none\"><path d=\"M6 6H4v2h2V6zm14 0H8v2h12V6zM4 11h2v2H4v-2zm16 0H8v2h12v-2zM4 16h2v2H4v-2zm16 0H8v2h12v-2z\" fill=\"currentColor\"><\/path><\/svg><svg style=\"fill: #999;color:#999\" class=\"arrow-unsorted-368013\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" width=\"10px\" height=\"10px\" viewBox=\"0 0 24 24\" version=\"1.2\" baseProfile=\"tiny\"><path d=\"M18.2 9.3l-6.2-6.3-6.2 6.3c-.2.2-.3.4-.3.7s.1.5.3.7c.2.2.4.3.7.3h11c.3 0 .5-.1.7-.3.2-.2.3-.5.3-.7s-.1-.5-.3-.7zM5.8 14.7l6.2 6.3 6.2-6.3c.2-.2.3-.5.3-.7s-.1-.5-.3-.7c-.2-.2-.4-.3-.7-.3h-11c-.3 0-.5.1-.7.3-.2.2-.3.5-.3.7s.1.5.3.7z\"\/><\/svg><\/span><\/span><\/span><\/a><\/span><\/div>\n<nav><ul class='ez-toc-list ez-toc-list-level-1 ' ><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-1\" href=\"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/2025\/05\/22\/uzsienio-tautu-grazinimas-galvosukis\/#%E2%80%9EUzsienio_tautu_grazinimo%E2%80%9C_duomenu_rinkinys\" >\u201eU\u017esienio taut\u0173 gr\u0105\u017einimo\u201c duomen\u0173 rinkinys<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-2\" href=\"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/2025\/05\/22\/uzsienio-tautu-grazinimas-galvosukis\/#Uzsienio_graza_tarptautiniame_palyginime\" >U\u017esienio gr\u0105\u017ea tarptautiniame palyginime<\/a><ul class='ez-toc-list-level-6' ><li class='ez-toc-heading-level-6'><ul class='ez-toc-list-level-6' ><li class='ez-toc-heading-level-6'><ul class='ez-toc-list-level-6' ><li class='ez-toc-heading-level-6'><ul class='ez-toc-list-level-6' ><li class='ez-toc-heading-level-6'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-3\" href=\"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/2025\/05\/22\/uzsienio-tautu-grazinimas-galvosukis\/#Pastabos_Isorines_juostos_atitinka_vidutine_nominalia_uzsienio_turto_graza_1975%E2%80%932023_m_Pagal_sali_Vidines_juostos_nurodo_vidutine_realia_graza_nukreipta_naudojant_nacionalines_vartotoju_kainas_Danijos_ir_Portugalijos_duomenys_prasideda_atitinkamai_1981_ir_1993_m_Japonijos_duomenu_nera\" >Pastabos: I\u0161orin\u0117s juostos atitinka vidutin\u0119 nominali\u0105 u\u017esienio turto gr\u0105\u017e\u0105 1975\u20132023 m., Pagal \u0161al\u012f. Vidin\u0117s juostos nurodo vidutin\u0119 reali\u0105 gr\u0105\u017e\u0105, nukreipt\u0105 naudojant nacionalines vartotoj\u0173 kainas. Danijos ir Portugalijos duomenys prasideda atitinkamai 1981 ir 1993 m. Japonijos duomen\u0173 n\u0117ra.<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-6'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-4\" href=\"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/2025\/05\/22\/uzsienio-tautu-grazinimas-galvosukis\/#Pastabos_Penkeriu_metu_%E2%80%9EG7%E2%80%9C_valstybiu_nariu_uzsienio_turto_vidurkis_penkeriu_metu_langus_isskyrus_Japonija_del_duomenu_prieinamumo_nubraizyta_treciaisiais_lango_metais_Palyginame_nominalia_vidaus_valiutos_graza_i_abstraktus_is_skirtingos_infliacijos_dinamikos_poveikio_ivairiose_salyse\" >Pastabos: Penkeri\u0173 met\u0173 \u201eG7\u201c valstybi\u0173 nari\u0173 u\u017esienio turto vidurkis penkeri\u0173 met\u0173 langus (i\u0161skyrus Japonij\u0105 d\u0117l duomen\u0173 prieinamumo), nubrai\u017eyta tre\u010diaisiais lango metais. Palyginame nominali\u0105 vidaus valiutos gr\u0105\u017e\u0105 \u012f abstraktus i\u0161 skirtingos infliacijos dinamikos poveikio \u012fvairiose \u0161alyse.<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-6'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-5\" href=\"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/2025\/05\/22\/uzsienio-tautu-grazinimas-galvosukis\/#Pastabos_Nuo_1975_m_Kumuliuota_bendra_uzsienio_turto_graza_uz_portfeli_kurio_pradine_verte_yra_viena_G7_valstybems_narems_isskyrus_Japonija_del_duomenu_prieinamumo\" >Pastabos: Nuo 1975 m. Kumuliuota bendra u\u017esienio turto gr\u0105\u017ea u\u017e portfel\u012f, kurio pradin\u0117 vert\u0117 yra viena G7 valstyb\u0117ms nar\u0117ms (i\u0161skyrus Japonij\u0105 d\u0117l duomen\u0173 prieinamumo).<\/a><\/li><\/ul><\/li><\/ul><\/li><\/ul><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-6\" href=\"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/2025\/05\/22\/uzsienio-tautu-grazinimas-galvosukis\/#Kas_gali_paaiskinti_pastebetus_grazos_skirtumus\" >Kas gali paai\u0161kinti pasteb\u0117tus gr\u0105\u017eos skirtumus?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-7\" href=\"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/2025\/05\/22\/uzsienio-tautu-grazinimas-galvosukis\/#Baigiamosios_pastabos\" >Baigiamosios pastabos<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-8\" href=\"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/2025\/05\/22\/uzsienio-tautu-grazinimas-galvosukis\/#Nuorodos\" >Nuorodos<\/a><\/li><\/ul><\/nav><\/div>\n<h2><span class=\"ez-toc-section\" id=\"%E2%80%9EUzsienio_tautu_grazinimo%E2%80%9C_duomenu_rinkinys\"><\/span>\u201eU\u017esienio taut\u0173 gr\u0105\u017einimo\u201c duomen\u0173 rinkinys<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p>M\u016bs\u0173 tikslas buvo sukurti ir vie\u0161ai pasidalyti (atsisi\u0173sti \u010dia), kuri yra i\u0161samiausia tarptautini\u0173 investicij\u0173 gr\u0105\u017eos duomen\u0173 baz\u0117, kuri yra palyginama ir nuosekli \u012fvairiose \u0161alyse. Nor\u0117dami palengvinti susir\u016bpinim\u0105 d\u0117l duomen\u0173 kokyb\u0117s ir palyginamumo, mes pradedame 1970 m., Kai pradeda suderinti tarptautinis mok\u0117jim\u0173 balansas. Mes taip pat remiam\u0117s ankstesniais auk\u0161tos kokyb\u0117s darbais ir duomenimis (Lane ir Milesi-Ferretti 2007b), taip pat TVF ir Bundesbank statistika ir atid\u017eiai tikrina ir i\u0161valykite gr\u0105\u017einimo serijos subkomponentus.<\/p>\n<p>Mes apskai\u010diuojame bendr\u0105 nominali\u0105 u\u017esienio turto gr\u0105\u017e\u0105 pagal standartin\u012f metod\u0105 literat\u016broje (pvz. Mes sutelkiame d\u0117mes\u012f \u012f vidaus valiutos gr\u0105\u017e\u0105 (pvz., Rogoff ir Tashiro 2015) ir atid\u017eiai patikriname m\u016bs\u0173 vertinim\u0173 tvirtum\u0105 atsi\u017evelgiant \u012f atsarg\u0173 sraut\u0173 neatitikimus ir kitus matavimo problemas (pvz., Curcuru ir kt., 2008).<\/p>\n<p>Be 13 pa\u017eengusi\u0173 ekonomik\u0173, nagrin\u0117jam\u0173 H\u00fcnnekes ir kt. (2025), \u012f vis\u0105 duomen\u0173 rinkin\u012f \u012feina 157 \u0161alys, kurios prane\u0161a apie TVF mok\u0117jim\u0173 balans\u0105 ir tarptautines investavimo pozicijas (BOP\/IIP) statistik\u0105. Mes apskai\u010diuojame atskir\u0105 keturi\u0173 pagrindini\u0173 investicij\u0173 kategorij\u0173 gr\u0105\u017e\u0105: tiesiogin\u0117s u\u017esienio investicijos, portfelio investicijos (skolos ir nuosavyb\u0117), kit\u0173 investicij\u0173 ir atsarg\u0173.<\/p>\n<h2><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Uzsienio_graza_tarptautiniame_palyginime\"><\/span>U\u017esienio gr\u0105\u017ea tarptautiniame palyginime<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p>1 paveiksle apibendrinamas vienas i\u0161 pagrindini\u0173 popieriaus i\u0161vad\u0173. \u0160is skai\u010dius u\u017eima 13 pa\u017eengusi\u0173j\u0173 ekonomik\u0173, kurioms mes turime pakankamai i\u0161samius duomenis d\u0117l j\u0173 vidutin\u0117s metin\u0117s u\u017esienio turto gr\u0105\u017eos (nominalios ir i\u0161reik\u0161tos vidaus valiuta) 1975\u20132023 m. Pavyzd\u017eiui, vidutin\u0117 suomijos ir Portugalijos nominalioji gr\u0105\u017ea yra tik pus\u0117 JAV. Tarp did\u017eiausi\u0173 ekonomik\u0173 Vokietijoje iki \u0161iol \u017eemiausia gr\u0105\u017eos vidurkis yra 4,8%, tai yra du procentiniai punktai \u017eemiau kitos G7 \u0161alies (Pranc\u016bzija).<\/p>\n<p>1 paveiksle taip pat pavaizduota reali gr\u0105\u017ea tuo pa\u010diu laikotarpiu. Atsi\u017evelgiant \u012f nacionalin\u0119 infliacijos dinamik\u0105, kei\u010dia reiting\u0105, ta\u010diau vis dar yra nema\u017eai gr\u0105\u017eos skirtumai tarp \u0161ali\u0173. Pavyzd\u017eiui, pakoreguota infliacija Ispanijoje ar Suomijoje yra daugiau nei keturi procentiniai punktai ma\u017eesni nei JAV ar Danijos.  <\/p>\n<p><strong>1 paveikslas <\/strong>Vidutin\u0117 gr\u0105\u017ea tarp \u0161ali\u0173, 1975\u20132023 m.<\/p>\n<h6><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Pastabos_Isorines_juostos_atitinka_vidutine_nominalia_uzsienio_turto_graza_1975%E2%80%932023_m_Pagal_sali_Vidines_juostos_nurodo_vidutine_realia_graza_nukreipta_naudojant_nacionalines_vartotoju_kainas_Danijos_ir_Portugalijos_duomenys_prasideda_atitinkamai_1981_ir_1993_m_Japonijos_duomenu_nera\"><\/span><em>Pastabos<\/em>: I\u0161orin\u0117s juostos atitinka vidutin\u0119 nominali\u0105 u\u017esienio turto gr\u0105\u017e\u0105 1975\u20132023 m., Pagal \u0161al\u012f. Vidin\u0117s juostos nurodo vidutin\u0119 reali\u0105 gr\u0105\u017e\u0105, nukreipt\u0105 naudojant nacionalines vartotoj\u0173 kainas. Danijos ir Portugalijos duomenys prasideda atitinkamai 1981 ir 1993 m. Japonijos duomen\u0173 n\u0117ra.  <span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h6>\n<p>2 paveiksle taip pat lyginami vidutiniai (nominalios) gr\u0105\u017eos normos per G7 ekonomik\u0105 laikui b\u0117gant, apskai\u010diuotos per besisukant\u012f penkeri\u0173 met\u0173 lang\u0105. Per beveik pus\u0119 am\u017eiaus Kanados, JK ir JAV nominalios gr\u0105\u017einimai buvo nuolat didesni nei Pranc\u016bzijos, Italijos ar Vokietijos, ypa\u010d laikotarpiu po 2000 m., Atvirk\u0161\u010diai, Vokietija gr\u0105\u017eina prastesnes i\u0161 kit\u0173 taut\u0173, taip pat ir Europos \u0161ali\u0173.<\/p>\n<p><strong>2 paveikslas <\/strong>Nominalus gr\u0105\u017eos palyginimas, penkeri\u0173 met\u0173 valcavimo priemon\u0117s, 1975\u20132023 m.<\/p>\n<h6><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Pastabos_Penkeriu_metu_%E2%80%9EG7%E2%80%9C_valstybiu_nariu_uzsienio_turto_vidurkis_penkeriu_metu_langus_isskyrus_Japonija_del_duomenu_prieinamumo_nubraizyta_treciaisiais_lango_metais_Palyginame_nominalia_vidaus_valiutos_graza_i_abstraktus_is_skirtingos_infliacijos_dinamikos_poveikio_ivairiose_salyse\"><\/span><em>Pastabos<\/em>: Penkeri\u0173 met\u0173 \u201eG7\u201c valstybi\u0173 nari\u0173 u\u017esienio turto vidurkis penkeri\u0173 met\u0173 langus (i\u0161skyrus Japonij\u0105 d\u0117l duomen\u0173 prieinamumo), nubrai\u017eyta tre\u010diaisiais lango metais. Palyginame nominali\u0105 vidaus valiutos gr\u0105\u017e\u0105 \u012f abstraktus i\u0161 skirtingos infliacijos dinamikos poveikio \u012fvairiose \u0161alyse.<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h6>\n<p>Nor\u0117dami iliustruoti bendr\u0105 \u0161i\u0173 gr\u0105\u017eos skirtum\u0173 dyd\u012f, 3 paveiksle lyginama bendra u\u017esienio turto gr\u0105\u017ea tarp \u0161ali\u0173. 1975 m. Pratybos nagrin\u0117jamos pradin\u0117s vieno vidaus valiutos vieneto investicijos \u012f pasaulines kapitalo rinkas, reinvestuojant bet kokius dividendus ar pal\u016bkan\u0173 i\u0161mokas. Nuo 2023 m. Pradin\u0117s investicijos b\u016bt\u0173 vertos 47\u201385 kartus daugiau pagal JK, JAV ar Kanados investavimo strategij\u0105. Prie\u0161ingai, pradin\u0117s investicijos b\u016bt\u0173 padid\u0117jusi tik a\u0161tuoniais pagal Vokietijos investavimo strategij\u0105.<\/p>\n<p>\u0160ie skirtumai yra esminiai ekonominiais po\u017ei\u016briais: paprastas vok\u0173 skai\u010diavimas, kuris apskai\u010diuoja pamir\u0161t\u0173 pajam\u0173 vert\u0119, pagr\u012fst\u0105 gr\u0105\u017einimo diferencialais, rodo, kad Vokietija b\u016bt\u0173 \u012fgijusi papildomas 4 trilijonus eur\u0173 turt\u0173-prilygstan\u010dias beveik 120% Vokietijos BVP 2020 m. Kaip papildom\u0105 prie\u0161prie\u0161in\u012f pratim\u0105, mes manome, kad visos Vokietijos investicijos \u012f akcijas buvo \u012ftrauktos \u012f MSCI pasaulio indeks\u0173 sekimo fond\u0105. Pagal \u0161i\u0105 pasyvi\u0105 investavimo strategij\u0105 Vokietija per t\u0105 pat\u012f laikotarp\u012f b\u016bt\u0173 gavusi 6,5 trilijono eur\u0173 daugiau (daugiau nei 190% BVP). \u0160ie hipotetiniai skai\u010diai iliustruoja, kaip gali b\u016bti naudingas geras (ar blogas) investavimo rezultatus, kad b\u016bt\u0173 galima kauptis turtui.<\/p>\n<p><strong>3 paveikslas <\/strong>Kumuliuota nominalioji gr\u0105\u017ea, 1975\u20132023 m<\/p>\n<h6><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Pastabos_Nuo_1975_m_Kumuliuota_bendra_uzsienio_turto_graza_uz_portfeli_kurio_pradine_verte_yra_viena_G7_valstybems_narems_isskyrus_Japonija_del_duomenu_prieinamumo\"><\/span><em>Pastabos<\/em>: Nuo 1975 m. Kumuliuota bendra u\u017esienio turto gr\u0105\u017ea u\u017e portfel\u012f, kurio pradin\u0117 vert\u0117 yra viena G7 valstyb\u0117ms nar\u0117ms (i\u0161skyrus Japonij\u0105 d\u0117l duomen\u0173 prieinamumo). <span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h6>\n<h2><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Kas_gali_paaiskinti_pastebetus_grazos_skirtumus\"><\/span>Kas gali paai\u0161kinti pasteb\u0117tus gr\u0105\u017eos skirtumus?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p>Iki \u0161iol mes nustat\u0117me, kad u\u017esienio investicij\u0173 gr\u0105\u017ea i\u0161 esm\u0117s skiriasi skirtingose \u200b\u200b\u0161alyse. Atsi\u017evelgiant \u012f tai, kad palyginame pa\u017eengusi\u0173j\u0173 ekonomikos grup\u0119 su pana\u0161iomis investavimo galimyb\u0117mis, ai\u0161kus klausimas yra toks: kas gali paai\u0161kinti pasteb\u0117tus gr\u0105\u017eos skirtumus? Sutelkdami d\u0117mes\u012f \u012f Vokietij\u0105 &#8211; pagrindin\u0119 santaup\u0173 eksportuotoj\u0105 visam pasauliui &#8211; mes vertiname galimus paai\u0161kinimus, ta\u010diau pabr\u0117\u017eiame b\u016bsim\u0173 tyrim\u0173 poreik\u012f, kad b\u016bt\u0173 galima daugiau paai\u0161kinti investavimo rezultat\u0173 skirtum\u0173 variklius. <\/p>\n<p>Pirma, mes atmetame, kad Vokietijos i\u0161orin\u0117 turto sud\u0117tis labai skiriasi nuo likusi\u0173 imties \u0161ali\u0173, pvz., D\u0117l rizikos vengimo skirtum\u0173. Vietoj to, Vokietija prastesni u\u017e pana\u0161ias turto klasi\u0173 \u0161alis, ypa\u010d portfelio nuosavyb\u0119, u\u017edirba \u017eymiai ma\u017eesn\u0119 rizik\u0105 pakoreguot\u0105 perteklin\u0119 gr\u0105\u017e\u0105 pagal kapitalo turto kain\u0173 nustatymo model\u012f (CAPM). \u0160iuos rezultatus patvirtiname naudodami atskir\u0105 saugumo lygio duomen\u0173 rinkin\u012f apie \u201eInternational Equity Holdings\u201c pagal investicinius fondus.<\/p>\n<p>Antra, mes pastebime, kad prastas rinkos laikas pagal Vokietijos investicinius fondus &#8211; daugelis klasifikuojam\u0173 kaip \u0161i\u0173 augimo strategij\u0173 &#8211; kaip vienas prastesni\u0173 rezultat\u0173 variklis. Tiksliau, perteklin\u0117s gr\u0105\u017eos koreliacija su rinkos veiksniu CAPM yra didesn\u0117 rinkos nuosmukio laikotarpiais, o tai rodo, kad rinka nesugeba laiku, palyginti su kit\u0173 \u0161ali\u0173 investicin\u0117mis fondais.<\/p>\n<p>Tre\u010dia, mes patikriname, ar vokie\u010di\u0173 gr\u0105\u017ea yra blogos ar \u0161ali\u0161kos finansin\u0117s konsultacijos rezultatas. Ma\u017emeniniai investuotojai Vokietijoje labai priklauso nuo savo pagrindinio banko patarim\u0173 (pvz., 2009 m.) Ir da\u017enai perka finansinius produktus, kuriuos si\u016blo susij\u0119 turto valdytojai. Remiantis m\u016bs\u0173 skai\u010diavimais, investiciniai fondai, kuriuos valdo did\u017eiausi Vokietijos ma\u017emenin\u0117s prekybos bankai, prastesni u\u017e j\u0173 Vokietijos kolegas, prisidedant prie prast\u0173 bendro Vokietijos akcij\u0173 investicij\u0173 \u012f u\u017esien\u012f rezultatus.<\/p>\n<h2><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Baigiamosios_pastabos\"><\/span>Baigiamosios pastabos<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p>Skai\u010diuodami u\u017esienio investicij\u0173 gr\u0105\u017eos norm\u0105, mes dokumentuojame didelius skirtumus tarp \u0161ali\u0173, kurios i\u0161lieka ilg\u0105 laik\u0105, ir parodome \u0161i\u0173 skirtum\u0173 ekonomin\u0119 svarb\u0105 bendrai \u0161ali\u0173 turto kaupimosi laikui b\u0117gant. Pagrindiniai diferencin\u0117s gr\u0105\u017eos varikliai i\u0161lieka galvos\u016bkiu, kuriam reikia tolesni\u0173 tyrim\u0173. Tikim\u0117s, kad \u201eu\u017esienio taut\u0173 gr\u0105\u017einimas\u201c duomen\u0173 rinkinio, kur\u012f mes pristatome \u0161iame stulpelyje, gali suteikti tam tikro \u0161io b\u016bsimo darbo atskaitos ta\u0161k\u0105. <\/p>\n<p>M\u016bs\u0173 rezultatai turi didel\u0119 \u012ftak\u0105 tokioms \u0161alims kaip Vokietija. Investuotojai ir fond\u0173 valdytojai tur\u0117t\u0173 b\u016bti ne tokie ambicingi, kai bando \u012fveikti rink\u0105 investuodami \u012f u\u017esien\u012f, nes bendra u\u017esienio gr\u0105\u017ea b\u016bt\u0173 buvusi \u017eymiai didesn\u0117 su pasyvia investavimo strategija. Pana\u0161iai ma\u017emenin\u0117s prekybos investuotojai b\u016bt\u0173 geriau atlik\u0119 investuodami \u012f standartines indeks\u0173 sekimo fondus, o ne aktyvius investicinius fondus. Informacijos trin\u010di\u0173 ir interes\u0173 konflikt\u0173 ma\u017einimas finansiniais patarimais ma\u017emeniniams klientams gal\u0117t\u0173 b\u016bti vienas i\u0161 sprendim\u0173, skatinan\u010di\u0173 pasyvias investicijas. Kita galimyb\u0117 yra suvereniojo turto ar vie\u0161ojo pensij\u0173 fondo suk\u016brimas, turintis ilg\u0105 investavimo horizont\u0105, investuojant\u012f \u012f pasaulin\u0117s rinkos portfel\u012f.<\/p>\n<p><em>Autoriai atkreipia d\u0117mes\u012f: \u0161is stulpelis atspindi i\u0161reik\u0161tas nuomones vien tik autori\u0173 atsakomyb\u0117 ir netur\u0117t\u0173 b\u016bti ai\u0161kinama kaip atspindinti Europos centrinio banko po\u017ei\u016br\u012f.<\/em><\/p>\n<h2><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Nuorodos\"><\/span>Nuorodos<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p>BVI (2009), \u201ePardavimai per investicin\u012f fond\u0105\u201c, Federalin\u0117s investicij\u0173 ir turto valdymo asociacijos tyrimas EV<\/p>\n<p>Curcurru, SE, T Dvorak ir Fe Warnock (2008), \u201eTarpvalstybiniai gr\u0105\u017einimo diferencialai, <em>Ketvirtinis ekonomikos \u017eurnalas<\/em> 123 (4): 1495-1530.<\/p>\n<p>Gourinchas, Po ir H Rey (2007), \u201eNuo Pasaulio bankininko iki Pasaulio rizikos kapitalisto: JAV i\u0161orinis prisitaikymas ir per didel\u0117 privilegija\u201c, IN <em>G7 einamosios s\u0105skaitos disbalansas: tvarumas ir prisitaikymas, <\/em>University of Chicago Press, 11-66.<\/p>\n<p>Gourinchas, Po ir H Rey (2014), \u201eI\u0161orinis koregavimas, globalus disbalansas, vertinimo efektas\u201c, G Gopinath, E Helpman ir K Rogoff (Eds.), <em>Tarptautin\u0117s ekonomikos vadovas,<\/em> Vol. 4, Elsevier, 10 skyrius, 585\u2013645.<\/p>\n<p>Habib, MM (2010a), \u201eGrynojo u\u017esienio turto perteklius &#8211; didel\u0117 privilegija i\u0161 pasaulin\u0117s perspektyvos\u201c, ECB darbo dokumentas Nr. 1158.<\/p>\n<p>Habibas, MM (2010b), \u201eDid\u017eiul\u0117 privilegija i\u0161 globalios perspektyvos\u201c, voxeu.org, kovo 29 d.<\/p>\n<p>H\u00fcnnekes, F, M Konradt, M Schularick, C Trebesch ir J Wingenbach (2025 m.), \u201eEksporto pasaulio \u010dempionas: Vokietijos u\u017esienio investicijos gr\u012f\u017eta \u012f tarptautin\u012f palyginim\u0105\u201c, <em>Tarptautin\u0117s ekonomikos \u017eurnalas<\/em> 155, 104056.<\/p>\n<p>Lane, PR ir GM Milesi-Ferretti (2003), \u201eTarptautin\u0117 finans\u0173 integracija\u201c, <em>TVF tre\u010dioji metin\u0117 tyrim\u0173 konferencija<\/em>T. 50, TVF personalo dokumentai, Tarptautinis valiutos fondas, 82\u2013113.<\/p>\n<p>Lane, PR ir GM Milesi-Ferretti (2007a), \u201eVisuotin\u0117 i\u0161orini\u0173 pozicij\u0173 perspektyva\u201c, RH Clarida (red.), <em>G7 einamosios s\u0105skaitos disbalansas: tvarumas ir prisitaikymas,<\/em> University of Chicago Press, 2 skyrius, 67\u2013102.<\/p>\n<p>Lane, PR ir GM Milesi-Ferretti (2007b), \u201eI\u0161orinis taut\u0173 turtas Mark II: pataisytos ir i\u0161pl\u0117stin\u0117s u\u017esienio turto ir \u012fsipareigojim\u0173 \u012fvertinimai, 1970\u20132004 m.\u201c, <em>Tarptautin\u0117s ekonomikos \u017eurnalas<\/em> 73 (2): 223\u2013250.<\/p>\n<p>Lane, PR ir GM Milesi-Ferretti (2007c), \u201eAr Europa tur\u0117t\u0173 r\u016bpintis visuotiniu disbalansu?\u201c, Voxeu.org, gegu\u017e\u0117s 28 d.<\/p>\n<p>Lane, PR ir GM Milesi-Ferretti (2018), \u201ePer\u017ei\u016br\u0117ta i\u0161oriniai taut\u0173 turtai: tarptautin\u0117 finansin\u0117 integracija po pasaulin\u0117s finansin\u0117s kriz\u0117s\u201c,<em> TVF ekonomin\u0117 ap\u017evalga<\/em> 66: 189\u2013222. <\/p>\n<p>Milesi-Ferretti, GM (2009), \u201e2 trilijon\u0173 doleri\u0173 klausimas\u201c, voxeu.org, 28 Janogy.<\/p>\n<p>Rogoff, KS ir T Tashiro (2015), \u201eJaponijos didel\u0117 privilegija\u201c, Japonijos ir tarptautin\u0117s ekonomikos \u017eurnalas 35: 43\u201361.<\/p>\n<\/p><\/div>\n<p><a href=\"https:\/\/cepr.org\/voxeu\/columns\/foreign-returns-nations-puzzle\"> Nuoroda \u012f informacijos \u0161altin\u012f <\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Nuo 2020 m. Pasaulinis i\u0161orinis turtas vir\u0161ija 200% pasaulio BVP (Lane ir Milesi-Ferretti 2018), o daugelis \u0161ali\u0173 kaupia dideles kapitalo atsargas u\u017esienyje. Atsi\u017evelgiant \u012f \u0161io i\u0161orinio turto mast\u0105, net ir nedideli gr\u0105\u017eos norm\u0173 skirtumai gali tur\u0117ti didel\u0119 \u012ftak\u0105 turto kaupimui ir tarptautiniam turto perdavimui. Nepaisant didelio darbo d\u0117l einam\u0173j\u0173 s\u0105skait\u0173 disbalanso, i\u0161orini\u0173 koregavim\u0173 ir vertinimo&#8230;<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"om_disable_all_campaigns":false,"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0,"footnotes":""},"categories":[5],"tags":[3147,3146,3145,1570],"class_list":["post-1470","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-pasaulio-ekonomikos-naujienos","tag-galvosukis","tag-grazinimas","tag-tautu","tag-uzsienio"],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1470","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1470"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1470\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1470"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1470"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/naujienosversle.lt\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1470"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}