<\/span><\/h2>\nVis d\u0117lto yra viena \u0161alis, kurioje \u0161is valdymo dalyvavimo j\u0173 \u012fmon\u0117je nuosavyb\u0117 yra ypa\u010d prie\u0161taringa, b\u016btent Japonija. Did\u017eiojoje dalyje po Antrojo pasaulinio karo, o ypa\u010d nuo \u0161io am\u017eiaus prad\u017eios, kilo susir\u016bpinimas d\u0117l to, kokiu laipsniu Japonijos vadovyb\u0117 \u012fsitvirtino savo pozicijoje per kry\u017eminius veiksmus-abipusius kompanij\u0173 akcij\u0173 paketus. Tai buvo pla\u010diai laikomi mechanizmais, apsaugan\u010diais nuo valdymo nuo prie\u0161i\u0161k\u0173 per\u0117mim\u0173 ir intervencij\u0173 i\u0161or\u0117s, ypa\u010d u\u017esienio, investuotoj\u0173 rizikos.<\/p>\n
Tik\u0117jimas, kad tai prisid\u0117jo prie ma\u017eo Japonijos ekonomikos augimo ir investicij\u0173 negalavimo, prie\u0161 de\u0161imtmet\u012f paskatino \u012fmoni\u0173 valdymo reformas, d\u0117l kuri\u0173 buvo siekiama, kad vadovyb\u0117 b\u016bt\u0173 labiau atsakinga u\u017e i\u0161or\u0117s akcininkus. Kry\u017eminiai akcij\u0173 paketai suma\u017e\u0117jo, ta\u010diau, kaip mes dokumentuojame savo dokumente (Franks ir kt., 2024), juos pakeit\u0117 kita tarpkorponuojamos akcij\u0173 paketo forma, b\u016btent, strateginiai akcij\u0173 paketai kitoje. D\u0117l \u0161ios prie\u017easties Japonijos bir\u017eos kotiruojam\u0173 korporacij\u0173 akcij\u0173 dalis nuo \u0161io am\u017eiaus prad\u017eios i\u0161liko labai pastovi \u0161iek tiek daugiau nei 20%, nepaisant to, kad per t\u0105 laikotarp\u012f labai padid\u0117jo u\u017esienio instituciniai akcijos (1 paveikslas).<\/p>\n
1 paveikslas<\/strong> Japonijos korporacij\u0173 nuosavyb\u0117, i\u0161vardytos Tokijo vertybini\u0173 popieri\u0173 bir\u017eoje, 1986\u20132020 m.<\/p>\n<\/span>\u0160altinis<\/em>: Tokijo vertybini\u0173 popieri\u0173 bir\u017ea.<\/span><\/h6>\nVadovyb\u0117 dalyvauja formuojant strategin\u0119 partneryst\u0119, nes akcijos turi b\u016bti parduodamos su nuolaida rinkos kainoms, kad atspind\u0117t\u0173 pirkimo bendrov\u0117s investicij\u0173 s\u0105naudas. Yra teigiamas i\u0161or\u0117, susijusi su strateginio investuotojo investicijomis, kurios kaupiasi kitiems tikslin\u0117s \u012fmon\u0117s akcininkams. Tai prilygsta laisvos motociklininko problemai per\u0117mus, dokumentuojamus Grossman ir Hart (1980). Nuolaida akcijoms, parduotoms \u201eStakes\u201c pirk\u0117jams, leid\u017eia jiems pasidalyti strategin\u0117s partneryst\u0117s verte.<\/p>\n
<\/span>Trys japon\u0173 valdymo nuosavyb\u0117s valdymo etapai \u201c<\/span><\/h2>\nSavo dokumente (Franks ir kt., 2024) apra\u0161ome tris Japonijos valdymo valdymo nuosavyb\u0117s teises \u012f savo \u012fmones etapus, siekdami skatinti ir i\u0161saugoti strategines investicijas. Pirma, jie imasi akcij\u0173 atpirkimo, nor\u0117dami nusipirkti akcij\u0173, kurios kitaip b\u016bt\u0173 parduodami ir i\u0161sklaidyt\u0173 rinkoje, blokus. Tada jie laiko akcijas i\u017edo akcijose ir galiausiai, kai nustatomas tinkamas strateginis investuotojas, jie su tuo pirk\u0117ju pateikia akcijas su nuolaida rinkos kainoms.<\/p>\n
Bendrov\u0117s taip pat gali \u012fd\u0117ti akcijas, i\u0161leistas i\u0161 \u012fgalioto akcinio kapitalo, kur nereikia, kad akcijos b\u016bt\u0173 atpirktos, kad b\u016bt\u0173 i\u0161vengta j\u0173 i\u0161sisklaidymo rinkoje. Ta\u010diau trij\u0173 pakop\u0173 procesas pabr\u0117\u017eia, kad daug akcij\u0173 rinkos veikla, kuri \u0161iuo metu yra susijusi su finansavimu-paskirstyti gryn\u0173j\u0173 pinig\u0173 pertekli\u0173 atsarg\u0173 atpirkimo ir didinti finansus, susijusius su akcij\u0173 praktika-Japonijoje naudojamas nuosavyb\u0117s ir kontrol\u0117s tikslais. Tai mes vadiname \u201evaldymo nuosavyb\u0117s valdymo\u201c rei\u0161kiniu.<\/p>\n
Kyla klausimas, ar vadybin\u0117 nuosavyb\u0117s kontrol\u0117 turi pana\u0161ias vadovo \u012fsitvirtinimo ir finansin\u0117s vert\u0117s sunaikinimo bruo\u017eus, kurie anks\u010diau buvo siejami su kry\u017eminiu b\u016bdu. Mes atsakome \u012f tai, i\u0161tyr\u0119 Japonijos akcij\u0173 rink\u0173 reakcij\u0105 \u012f akcij\u0173 atpirkim\u0105, i\u017edo akcij\u0173 akcij\u0173 laikym\u0105 (prie\u0161 j\u0173 at\u0161aukim\u0105) ir j\u0173 praktik\u0105 su strateginiais investuotojais.<\/p>\n
Mes pastebime, kad akcij\u0173 rinka teigiamai reaguoja \u012f visus tris etapus ir bendr\u0105 akcij\u0173 blok\u0173 perk\u0117limo i\u0161 vieno strateginio investuotojo \u012f kit\u0105 poveik\u012f yra teigiamas. Kitaip tariant, akcininkai pasveikina valdymo strategini\u0173 akcij\u0173 blok\u0173 i\u0161saugojim\u0105 ir perk\u0117lim\u0105.<\/p>\n
\u017dymiai skirtumo tarp \u0161io rezultato ir anks\u010diau nustatyto tradicini\u0173 kry\u017emini\u0173 akcij\u0173 paket\u0173 prie\u017eastis yra ta, kad \u012fmoni\u0173 valdymo reformos paskatino vadovyb\u0119 gerbti savo akcinink\u0173 interesus, o ne tik savo (\u017er. Miyajima ir Saito 2021). Tod\u0117l i\u0161or\u0117s akcinink\u0173 i\u0161or\u0117s valdymas yra svarbus ir vidinis \u012fmoni\u0173 nuosavyb\u0117s valdymas.<\/p>\n
<\/span>Pamokos kitoms \u0161alims<\/span><\/h2>\nMes si\u016blome, kad Japonijos patirtis gali tur\u0117ti svarbi\u0173 pamok\u0173 kitose \u0161alyse \u012fmon\u0117ms, savininkams, investuotojams ir politikos formuotojams. Akcininkai dirba direktoriai, kad j\u0173 vardu valdyt\u0173 \u012fmones kaip savo agentus. Jie suteikia direktoriams nuo\u017ei\u016bra nustatyti, kaip tai padaryti geriausia, ir susilaikyti nuo \u012fsiki\u0161imo, nebent yra \u012frodym\u0173, kad vadovyb\u0117 nesugeba gerbti akcinink\u0173 interes\u0173. \u0160iuo at\u017evilgiu \u012fmoni\u0173 nuosavyb\u0117 yra tik vienas sprendim\u0173, d\u0117l kuri\u0173 vadovyb\u0117 tur\u0117t\u0173 tur\u0117ti savo nuo\u017ei\u016bra, aspektas.<\/p>\n
Su s\u0105lyga, kad akcininkai turi \u012fsiki\u0161imo ir drausm\u0117s valdymo mechanizmus, kurie nesugeba palaikyti savo sandorio pus\u0117s, tada n\u0117ra jokio atvejo, kai valdymui reikia nustatyti reguliavimo apribojimus. I\u0161 tikr\u0173j\u0173 toki\u0173 apribojim\u0173 \u012fvedimas gali pakenkti \u012fmoni\u0173 ir ekonomik\u0173 veiklai.<\/p>\n
Viena \u0161alis, kurioje tokie apribojimai buvo ypa\u010d ry\u0161k\u016bs, yra JK. Dar visai neseniai buvo daug apribojim\u0173 vadovybei, kalbant apie j\u0173 akcij\u0173 i\u0161leidim\u0105, pavyzd\u017eiui, d\u0117l \u201edvigubos klas\u0117s akcij\u0173\u201c naudojimo su neproporcingomis balsavimo teis\u0117mis, suteiktomis kai kurioms akcij\u0173 klas\u0117ms, vadovyb\u0117s nuo\u017ei\u016bra-vadovyb\u0117s nuo\u017ei\u016bra-vadovyb\u0117s nuo\u017ei\u016bra-vadovyb\u0117s nuo\u017ei\u016bra-valdymo nuo\u017ei\u016bra-valdymo nuo\u017ei\u016bra-valdymo nuo\u017ei\u016bra-valdymo nuo\u017ei\u016bra-valdymo nuo\u017ei\u016bra-valdymo nuo\u017ei\u016bra-valdymo nuo\u017ei\u016bra iki valdymo nuo\u017ei\u016bra. Sudarykite \u201edidelius sandorius\u201c, nepatvirtindami j\u0173 akcinink\u0173 ir j\u0173 gali naudoti gynybos (\u201evarginan\u010dius veiksmus\u201c) prie\u0161 prie\u0161i\u0161kus \u012fsigijimus, kuriuos atmeta vadovyb\u0117.<\/p>\n
Per pastaruosius kelerius metus JK politikos formuotojai \u012fvertino, kad ne tik tokie reglamentai gali prie\u0161tarauti \u012fmoni\u0173 ir j\u0173 investuotoj\u0173 interesams, bet ir kad jie gali b\u016bti netvar\u016bs. Esant tarptautiniu mastu konkurencingoms rinkoms, investuotojai gali nuspr\u0119sti perkelti savo portfelius kitur, o \u012fmon\u0117s taip pat gali pasirinkti savo akcijas i\u0161vardyti ma\u017eiau reguliuojamose rinkose.<\/p>\n
Londono vertybini\u0173 popieri\u0173 bir\u017eos s\u0105ra\u0161\u0173 nuosmukis paskatino JK politikos formuotojus i\u0161 naujo \u012fvertinti valdymo ribojimo nuopelnus valdant j\u0173 \u012fmoni\u0173 nuosavyb\u0119. Valdymo JAV apribojimai yra \u017eymiai ma\u017eiau nei JK. Ten korporacijos reguliariai naudojasi dvigubos klas\u0117s akcijomis ir per\u0117mimo gynybomis (tokiomis kaip nuod\u0173 tablet\u0117s) ir vykdo dideles operacijas, nesiekdami akcinink\u0173 patvirtinimo.<\/p>\n
Japonijos byla gali tur\u0117ti ne tik i\u0161sklaidyt\u0173 anglo-amerikie\u010di\u0173 akcij\u0173 rink\u0173 pamokas, bet ir daug pla\u010diau stebimoms akcij\u0173 rinkoms su koncentruotais akcijomis. Daugelyje \u0161ali\u0173 net ir did\u017eiausiose bir\u017eoje kotiruojamose \u012fmon\u0117se yra dominuojan\u010di\u0173 akcinink\u0173, kurie kontroliuoja nuosavyb\u0117s akcijas. Daugelis t\u0173 dominuojan\u010di\u0173 akcinink\u0173 yra \u0161eimos – \u0161eimos nuosavyb\u0117 yra did\u017eiausia bloko laikymo forma, stebima visame pasaulyje.<\/p>\n
\u0160eimos savininkai paprastai susiduria su vienos kartos nuosavyb\u0117s paveld\u0117jimo problemomis, o \u0161eimos nariai, norintys atsisakyti savo akcij\u0173. Paveld\u0117jimo proces\u0105 paprastai valdo \u0161eimos biuras arba \u0161eimos atstov\u0173 taryba. Ta\u010diau tai, k\u0105 pabr\u0117\u017eia Japonijos atvejis, yra svarbos \u012ftraukimo \u012f proces\u0105 svarbus.<\/p>\n
Galiausiai nuosavyb\u0117s poky\u010di\u0173 s\u0117km\u0117 priklauso nuo vadybos ir strategin\u0117s naudos, kuri\u0105 naujieji savininkai prisideda ne tik d\u0117l j\u0173 pa\u010di\u0173 finansin\u0117s gr\u0105\u017eos. Tai neb\u016btinai yra did\u017eiausias pasi\u016blymas, lemiantis did\u017eiausi\u0105 vert\u0117s k\u016brim\u0105, bet supratimas apie papildomus \u012fg\u016bd\u017eius ir turt\u0105, kur\u012f skirtingi savininkai suteikia prie stalo. Tai yra ka\u017ekas, k\u0105 pati vadovyb\u0117 gali b\u016bti ypa\u010d gerai pasirengusi i\u0161siai\u0161kinti.<\/p>\n