\n<\/p>\n
Federalini\u0173 rezerv\u0173 politikos norma yra 4,5%, dramati\u0161kai didesn\u0117 nei jos ikikidid\u0173 lygis-ma\u017edaug 1,5\u20132%. \u0160is a\u0161trus sugrie\u017etinimas paskatino daugel\u012f ekonomist\u0173 prognozuoti, kad nuo 2022 m. JAV buvo gresiantis nuosmukis JAV. Dar 2024 m. Rugpj\u016b\u010dio m\u0117n., Pardavus rink\u0105, prognozuotojai vis dar persp\u0117jo apie galim\u0105 nuosmuk\u012f (Bloomberg 2024). Vis d\u0117lto \u201enei\u0161vengiamas\u201c nuosmukis niekada ne\u012fvyko. Vietoj to, ekonomika parod\u0117 nepaprast\u0105 atsparum\u0105-tai patvirtina nuolatinis stiprios produkcijos ir darbo viet\u0173 augimas kartu su auk\u0161tesne nei tiksline infliacija-ver\u010dia Fed atid\u0117ti numatomus pal\u016bkan\u0173 normos ma\u017einimus (1 paveikslas).<\/p>\n
1 paveikslas <\/strong>Auk\u0161tos politikos normos ir \u201enuosmukis\u201c, kuris niekada nebuvo \u012fgyvendintas<\/p>\n \u0160i ilgalaik\u0117 ekonomin\u0117 j\u0117ga, atsi\u017evelgiant \u012f auk\u0161tus politikos kursus, paskatino diskusijas apie tai, ar pinig\u0173 politika yra tokia pat ribojanti, kaip rodo \u012fprastos priemon\u0117s. Kai kurie teigia, kad nat\u016bralus greitis (\u201eR-Star\u201c) i\u0161 esm\u0117s pakilo i\u0161 ikikoviduot\u0173 lygio (Benigno ir kt., 2024).<\/p>\n Naujausias m\u016bs\u0173 darbas (Caballero ir kt., 2024) si\u016blo kitok\u012f paai\u0161kinim\u0105: mes \u017ei\u016br\u0117jome \u012f neteising\u0105 rodikl\u012f. Prakti\u0161kai pinig\u0173 politika veikia finansin\u0117mis s\u0105lygomis: Kai Fed kei\u010dia politikos norm\u0105, ji sukelia \u012fmoni\u0173 skolinimosi norm\u0173, akcij\u0173 kain\u0173, hipotekos normos, b\u016bsto kain\u0173, dolerio ir pan. Pakeitimus. Nam\u0173 \u016bkiai ir firmos reaguoja \u012f \u0161iuos finansini\u0173 s\u0105lyg\u0173 poky\u010dius, o ne pa\u010di\u0105 politikos norm\u0105.<\/p>\n Nors politikos procentai ir finansin\u0117s s\u0105lygos da\u017enai yra susijusios, \u0161ie santykiai pastaruoju metu nutr\u016bko. Pastaruosius dvejus metus dramati\u0161kas akcij\u0173 rinkos mitingas (kai kainos padid\u0117jo daugiau nei 50%), o su tuo susij\u0119s kredito skirtum\u0173 suma\u017e\u0117jimas pad\u0117jo atlaisvinti finansines s\u0105lygas, nepaisant santykinai auk\u0161t\u0173 tarif\u0173 ir stiprios dolerio. \u0160\u012f atjungim\u0105 patvirtina Fed finansin\u0117s s\u0105lygos poveikis augimo (FCI-G) indeksui, kuris sujungia finansinius kintamuosius, pagr\u012fstus j\u0173 poveikiu b\u016bsimiems BVP augimui (Ajello ir kt., 2023). Remiantis \u0161iuo indeksu, per 2024 m. Finansin\u0117s s\u0105lygos smarkiai atlaisvino, ir tai tampa stimuliuojanti ekonomikai net padid\u0117jusi\u0173 politikos temp\u0173 metu (2 paveikslas).<\/p>\n 2 paveikslas<\/strong> FCI-G atsilaisvino per 2024 m., Daugiausia d\u0117l akcij\u0173 rinkos pakilimo ir ma\u017e\u0173 kredit\u0173 skirtum\u0173<\/p>\n \u0160i finans\u0173 rink\u0173 perspektyva sukelia nauj\u0173 pinig\u0173 politikos i\u0161\u0161\u016bki\u0173. Finansini\u0173 s\u0105lyg\u0173 indeksus, tokius kaip FCI-G, pirmiausia lemia akcij\u0173 kainos ir valiut\u0173 kursai (ap\u017evalg\u0105 \u017er. \u201eCaballero\u201c ir \u201eSimsek 2024\u201c), kurie paprastai yra nepastovesni nei obligacij\u0173 kainos. Ilgos finans\u0173 tradicijos nuo tada, kai Robertas Shilleris rodo, kad \u0161ios rizikingos turto kainos rodo \u201eperteklin\u012f\u201c nepastovum\u0105. \u0160is nepastovumas i\u0161 dalies atsiranda d\u0117l \u201etriuk\u0161mo\u201c – pasi\u016blos ir paklausos efekt\u0173, nesusijusi\u0173 su pagrindais. Tai apima ma\u017emenin\u0117s prekybos investuotoj\u0173 sentimentus skatinam\u0105 prekyb\u0105, institucini\u0173 investuotoj\u0173 mechaninio portfelio balansavimo poreikius ir l\u0117\u0161\u0173 srautus, kuriuos lemia klient\u0173 i\u0161pirkimas ar \u012fmokos.<\/p>\n Naujausias Gabaixo ir Koijeno (2021 m.) Darbas rodo, kad tokia triuk\u0161minga paklausa gali paai\u0161kinti didel\u012f akcij\u0173 rinkos nepastovum\u0105. Remdamiesi savo priemone, mes parodome, kad triuk\u0161minga paklausa daro \u012ftak\u0105 ne tik akcij\u0173 kainoms, bet ir platesn\u0117ms finansin\u0117ms s\u0105lygoms, produkcijai, infliacijai ir politin\u0117ms pal\u016bkan\u0173 normai. Kai triuk\u0161mas padidina akcij\u0173 rink\u0105 ir atlaisvina finansines s\u0105lygas, jis skatina produkcij\u0105 ir sukelia infliacijos spaudim\u0105, galiausiai sukeldamas Fed, kad padidint\u0173 politikos norm\u0105, atsi\u017evelgiant \u012f naujausi\u0105 patirt\u012f (3 paveikslas).<\/p>\n 3 paveikslas<\/strong> Impulsinis atsakas \u012f teigiam\u0105 triuk\u0161ming\u0105 paklausos \u0161ok\u0105 akcij\u0173 rinkoje<\/p>\n