\n<\/p>\n
\u201ePasmerkimo kilpa\u201c apib\u016bdina fiskalinio tvarumo rizikos ir finansinio stabilumo rizikos \u0161alutin\u012f poveik\u012f, atsirandant\u012f d\u0117l to, kad vyriausyb\u0117 ir finans\u0173 sektoriai patiria stres\u0105 kitame sektoriuje. Konkre\u010diai kalbant, jei valstyb\u0117s obligacijos praranda vert\u0119 d\u0117l to, kad ma\u017e\u0117ja vyriausyb\u0117s kreditingumas, nuken\u010dia finans\u0173 \u012fstaig\u0173 balansai, nes jos turi daug vietini\u0173 vyriausyb\u0117s obligacij\u0173. Susilpn\u0117jusios finans\u0173 institucijos savo ruo\u017etu gali priversti vyriausyb\u0119 gelb\u0117ti finans\u0173 sistem\u0105. Tokios gelb\u0117jimo priemon\u0117s vyriausybei patiria i\u0161laid\u0173, tod\u0117l jos finansams metas dar didesnis \u0161e\u0161\u0117lis. \u0160is u\u017eburtas ratas gali paa\u0161trinti ekonomikos nuosmuk\u012f (Acharya ir kt., 2014 m., Farhi ir Tirole, 2018 m.) arba netgi sukelti grynai panikos sukeltas krizes (Brunnermeier ir kt., 2016, 2017; Cooper ir Nikolov 2018). \u0160tai kod\u0117l suverenios kriz\u0117s gali i\u0161sivystyti staiga ir gali lengvai tapti nekontroliuojamos.<\/p>\n
1 pav<\/strong> Doom kilpa<\/p>\n Norint nutraukti pasmerkimo kilp\u0105, bendra politikos rekomendacija yra nutraukti ry\u0161\u012f tarp finans\u0173 sistemos arba trumpiau \u2013 bank\u0173 ir vyriausyb\u0117s. Kaip tai galima padaryti? Vienas i\u0161 b\u016bd\u0173 \u2013 apriboti bank\u0173 vidaus valstyb\u0117s skolos rizik\u0105, pavyzd\u017eiui, taikant reguliavimo reikalavimus. Kitas b\u016bdas yra stabilizuoti obligacij\u0173 kainas netoli j\u0173 pagrindin\u0117s vert\u0117s, suteikiant centrinio banko apsaugos priemon\u0119 perkant obligacijas. I\u0161 ties\u0173, tokie politikos pasi\u016blymai pasirod\u0117 kaip pamokos, i\u0161moktos i\u0161 euro zonos skol\u0173 kriz\u0117s (pvz., B\u00e9nassy-Qu\u00e9r\u00e9 et al. 2019).<\/p>\n Ta\u010diau \u0161is samprotavimas nepaiso kritinio aspekto: kaip vyriausyb\u0117s kreditori\u0173 tapatyb\u0117 <\/em>formuoja savo \u012fsipareigojim\u0173 nevykdymo paskatas ir galiausiai savo skolos tvarum\u0105. Suma\u017einus \u0161alies bank\u0173 rizik\u0105 d\u0117l valstyb\u0117s skolos, vyriausyb\u0117s paskatos i\u0161vengti \u012fsipareigojim\u0173 nevykdymo gali susilpn\u0117ti dviem b\u016bdais (Bolton ir Jeanne 2011, Gennaioli ir kt., 2014). Pirma, jei \u0161alies bankai turi ma\u017eesnes vidaus obligacij\u0173 apimtis, didesn\u0119 dal\u012f turi tur\u0117ti u\u017esienie\u010diai. Vyriausyb\u0117s paprastai yra ma\u017eiau linkusios gr\u0105\u017einti u\u017esienio skolintojams nei vietin\u0117s, tod\u0117l tai padidina \u012fsipareigojim\u0173 nevykdymo tikimyb\u0119. Antra, jei bankai bus apsaugoti nuo valstyb\u0117s skolos kriz\u0117s, valstyb\u0117s \u012fsipareigojim\u0173 nevykdymo pasekm\u0117s bus ne tokios rimtos, o tai taip pat gali padidinti \u012fsipareigojim\u0173 nevykdymo tikimyb\u0119. \u0160iuos du efektus vadiname atitinkamai \u201egundymo kanalu\u201c ir \u201e\u012fsipareigojimo kanalu\u201c. \u0160iais kanalais politika, ma\u017einanti \u0161alies bank\u0173 vidaus valstyb\u0117s skolos rizik\u0105, gali nety\u010dia pakenkti fiskaliniam tvarumui.<\/p>\n Rojas ir Thaler (2024) nagrin\u0117jame \u0161i\u0105 \u012ftamp\u0105 tarp \u017ealingo bank\u0173 poveikio vidaus valstyb\u0117s skolai (pasmerkimo kilpa) ir teigiamo poveikio, susijusio su vyriausybi\u0173 \u012fsipareigojim\u0173 nevykdymo paskatomis (gundymo ir \u012fsipareigojimo kanalai). Naudojame paprast\u0105 trij\u0173 laikotarpi\u0173 valstyb\u0117s skolos ir bankininkyst\u0117s model\u012f, apimant\u012f daugyb\u0119 pusiausvyr\u0173 \u2013 pana\u0161i\u0173 \u012f anks\u010diau min\u0117tuose tyrimuose naudotas sistemas. Mes sutelkiame d\u0117mes\u012f \u012f strategin\u012f valstyb\u0117s \u012fsipareigojim\u0173 nevykdymo pob\u016bd\u012f. M\u016bs\u0173 analiz\u0117 atskleid\u017eia nenumatytas intervencij\u0173, kuriomis siekiama nutraukti pasmerkimo kilp\u0105, pasekmes ir pabr\u0117\u017eia netik\u0117tus nesiki\u0161imo metod\u0173 privalumus.<\/p>\n